Inayos-opsyon - OAS kumpara sa Zero-Volatility Spread - Z-Spread: Isang Pangkalahatang-ideya
Ang parehong pagpipilian na nababagay (OAS) at ang pagkalat ng zero-volatility (Z-spread) ay kapaki-pakinabang upang makalkula ang halaga ng isang seguridad. Sa pangkalahatan, ang isang pagkalat ay kumakatawan sa pagkakaiba sa pagitan ng dalawang mga sukat. Ang OAS at Z-pagkalat ay tumutulong sa mga namumuhunan na ihambing ang ani ng dalawang magkakaibang mga handog na kita na naipakita na naka-embed na mga pagpipilian. Ang mga naka-embed na pagpipilian ay mga probisyon na kasama ng ilang mga nakapirming kita na mga security na nagpapahintulot sa namumuhunan o sa nagbigay na gumawa ng mga tiyak na aksyon, tulad ng pagtalikod sa isyu.
Bilang halimbawa, ang mga security sec-backed (MBS) ay madalas na naka-embed na mga pagpipilian dahil sa panganib ng prepayment na nauugnay sa pinagbabatayan ng mga pag-utang. Tulad nito, ang naka-embed na pagpipilian ay maaaring magkaroon ng isang makabuluhang epekto sa mga daloy sa hinaharap at kasalukuyang halaga ng MBS.
Ang isang nababagay na pagkalat na opsyon ay naghahambing sa ani o pagbabalik ng isang nakapirming produkto na kita sa rate ng walang panganib na panganib sa pagbabalik sa pamumuhunan. Ang rate ng walang panganib ay panteorya at ipinapakita ang halaga ng isang pamumuhunan sa lahat ng posibleng mga dinamikong peligro na tinanggal. Karamihan sa mga analyst ay gumagamit ng US Treasurys bilang batayan ng pagbabalik na walang panganib.
Ang pagkalat ng zero-pagkasumpungin ay nagbibigay ng analyst ng isang paraan upang suriin ang presyo ng isang bono. Ito ang pare-pareho na pagkalat — o pagkakaiba — sa pagitan ng kasalukuyang halaga ng daloy ng cash at ang curve ng rate ng rate ng Treasury ng US. Ang Z-spread ay kilala rin bilang static na pagkalat dahil sa pare-pareho na tampok.
Ang nominal na pagkalat ay ang pinaka pangunahing uri ng konsepto ng pagkalat. Sinusukat nito ang pagkakaiba-iba ng mga puntong mga batayan sa pagitan ng isang instrumento ng utang sa Treasury ng US na walang panganib at isang instrumento na hindi Treasury. Ang pagkakaiba sa pagkalat na ito ay sinusukat sa mga puntong mga puntos. Ang nominal na pagkalat ay nagbibigay lamang ng panukala sa isang punto kasama ang curve na ani ng Treasury, na isang makabuluhang limitasyon.
Pagpipilian-Nababagay na Pagkalat
Hindi tulad ng pagkalkula ng Z-pagkalat, isinasaalang-alang ang nababagay na pagkalat ng opsyon kung paano maaaring baguhin ang naka-embed na pagpipilian sa isang bono sa hinaharap na daloy ng cash at ang pangkalahatang halaga ng bono. Ang mga nakapaloob na mga pagpipilian ay maaaring isama ang nagpapahintulot sa nagbigay na ibalik ang pag-aalok ng utang ng maaga o ang mamumuhunan upang mai-convert ang bono sa pinagbabatayan na pagbabahagi ng kumpanya o humiling ng maagang pagtubos.
Ang gastos ng naka-embed na pagpipilian ay kinakalkula bilang pagkakaiba sa pagitan ng pagkakasunud-sunod na pagpipilian na nababagay sa inaasahang rate ng interes ng merkado at ang Z-pagkalat. Ang mga pagkalkula ng base para sa parehong pagkalat ay magkatulad. Gayunpaman, ang pagkalat na nababagay ng opsyon ay magbabawas ng halaga ng bono dahil sa anumang mga pagpipilian na kasama sa isyu. Ang pagkalkula na ito ay nagbibigay-daan sa isang namumuhunan upang matukoy kung ang nakalistang presyo ng isang nakapirming seguridad ng kita ay may halaga dahil sa mga panganib na nauugnay sa mga idinagdag na pagpipilian.
Inaayos ng OAS ang Z-kumalat upang maisama ang halaga ng pagpipilian na naka-embed. Samakatuwid, ito ay isang pabago-bagong modelo ng pagpepresyo na lubos na nakasalalay sa modelo na ginagamit. Gayundin, pinapayagan para sa paghahambing gamit ang rate ng interes sa merkado at ang posibilidad ng bono na tinawag nang maaga - na kilala bilang panganib ng prepayment.
Itinuturing ng pagkakasunud-sunod na pagkalat ng pagpipilian ang makasaysayang data bilang ang pagkakaiba-iba ng mga rate ng interes at mga rate ng prepayment. Ang mga kalkulasyon ng mga kadahilanan na ito ay kumplikado dahil tinangka nilang gawing modelo ang mga pagbabago sa hinaharap sa mga rate ng interes, pag-uugali ng prepayment ng mga nagpapahiram sa mortgage, at ang posibilidad ng maagang pagtubos. Ang mas advanced na mga istatistikong modelo ng pagmomolde tulad ng pagsusuri sa Monte Carlo ay madalas na ginagamit upang mahulaan ang mga posibilidad ng prepayment.
Z-Spread
Ang pagkalat ng zero-pagkasumpungin ay nagbibigay ng pagkakaiba-iba sa mga puntong mga batayan sa buong curve ng ani ng Treasury. Ang Z-pagkalat ay ang pantay na pagsukat na paghahambing ng presyo ng bono na katumbas ng kasalukuyang halaga ng daloy ng pera laban sa bawat punto ng kapanahunan para sa curve ng ani ng Treasury. Samakatuwid, ang cash flow ng bono ay diskwento laban sa rate ng spot ng curve ng Treasury. Kasama sa kumplikadong pagkalkula ang pagkuha ng rate ng lugar sa isang naibigay na punto sa curve at pagdaragdag ng z-kumalat sa numerong ito. Gayunpaman, ang Z-pagkalat ay hindi kasama ang halaga ng mga naka-embed na pagpipilian sa pagkalkula nito na maaaring makaapekto sa kasalukuyang halaga ng bono.
Kadalasang kasama ng mga mortgage na suportado ng mga security na naka-embed na mga pagpipilian, dahil mayroong isang makabuluhang panganib ng prepayment. Ang mga nagpapautang sa mortgage ay mas malamang na muling pagpipino ang kanilang mga utang kung bumaba ang mga rate ng interes. Ang opsyon na naka-embed ay nangangahulugang ang mga daloy ng hinaharap na cash ay mababago ng nagbigay dahil maaaring tawagan ang bono. Maaaring gamitin ng nagpalabas ang naka-embed na pagpipilian kung bumaba ang mga rate ng interes. Pinahihintulutan ng tawag ang nagpalabas na tawagan ang natitirang utang, bayaran ito at muling pagbigyan ito sa mas mababang rate ng interes. Sa pamamagitan ng pag-reissue ang utang sa isang mas mababang rate ng interes, ang nagbigay ay maaaring mabawasan ang gastos ng kapital.
Samakatuwid, ang mga namumuhunan sa mga bono na may mga naka-embed na pagpipilian, samakatuwid, mas maraming panganib. Kung ang bono ay tinawag, ang mamumuhunan ay malamang na mapipilitang muling mamuhunan sa ibang mga bono na may mas mababang mga rate ng interes. Ang mga bono na may naka-embed na mga pagpipilian sa tawag ay madalas na magbabayad ng isang premium ng ani sa mga bono na may magkatulad na termino. Sa gayon, ang pagkalat na nababagay ng opsyon ay kapaki-pakinabang upang maunawaan ang kasalukuyang halaga ng mga seguridad ng utang na may mga naka-embed na pagpipilian sa tawag.
Mga Key Takeaways
- Isinasaalang-alang ng nababagay na pagkalat ng opsyon (OAS) kung paano mababago ng naka-embed na pagpipilian ng isang bono ang mga daloy sa hinaharap at ang pangkalahatang halaga ng bono. Ang pagkakasunud-sunod na pagkalat ng opsyon ay nag-aayos ng Z-pagkalat upang isama ang halaga ng naka-embed na pagpipilian. Ang pagkalat ng zero-pagkasumpungin (Z-pagkalat) ay nagbibigay ng pagkakaiba sa mga batayang puntos sa kahabaan ng buong curve ng ani ng Treasury.Ang analyst ay gagamit ng OAS at Z-kumalat sa ihambing ang mga security sec para sa halaga.
