Maaari itong maging mahirap hawakan upang maglagay ng isang tag ng presyo sa mga kumpanya ng biotechnology na nag-aalok ng kaunti pa kaysa sa pangako ng tagumpay sa hinaharap. Dahil lang sa isang tao na nagsisisigaw ng "Eureka !, " na hindi nangangahulugang isang nahanap ang isang lunas. Sa sektor ng biotech, maaaring tumagal ng maraming taon upang matukoy kung ang lahat ng pagsisikap ay isasalin sa pagbabalik para sa isang kumpanya.
Gayunpaman, habang ang pagpapahalaga ay maaaring lumilitaw na higit na paghula kaysa sa agham, mayroong isang karaniwang tinatanggap na diskarte sa pagpapahalaga sa mga kumpanya ng biotech na mga taon na ang layo mula sa kabayaran., ipinapaliwanag namin ang diskarte sa pagpapahalaga na ito, na umaasa sa diskwento ng diskwento ng cash flow (DCF), at dadalhin ka sa pamamagitan ng hakbang-hakbang na proseso.
Diskarte sa Pagpapahalaga ng Portfolio
Mag-isip ng isang kumpanya ng biotech bilang isang koleksyon ng isa o higit pang mga pang-eksperimentong gamot, ang bawat isa ay kumakatawan sa isang potensyal na pagkakataon sa merkado. Ang ideya ay upang tratuhin ang bawat pangako na gamot bilang isang mini-kumpanya sa loob ng isang portfolio. Gamit ang pagsusuri ng DCF, maaari mong matukoy kung ano ang handang magbayad para sa portfolio ng gamot na iyon.
Sa madaling salita, tinutukoy mo ang na-forecast na daloy ng bawat cash na gamot upang maitaguyod ang hiwalay na halaga ng kasalukuyan. Pagkatapos, idinagdag mo ang halaga ng net kasalukuyan ng bawat gamot, kasama ang anumang cash sa bangko, at makabuo ng isang makatarungang halaga para sa kung ano ang halaga ng buong kumpanya ngayon.
Ang isang kumpanya ng biotech ay maaaring magkaroon ng dose-dosenang o kahit na daan-daang mga gamot sa pag-unlad ng pipeline nito. Gayunpaman, hindi nangangahulugan na dapat mong isama ang lahat sa iyong pagpapahalaga. Sa pangkalahatan, dapat mo lamang isama ang mga gamot na nasa isa sa tatlong yugto ng klinikal na pagsubok. Ang website ng US Food and Drug Administration ay may maraming impormasyon.
Bilang isang pamumuhunan, ang isang gamot na nasa pagtuklas o pre-klinikal na yugto ay isang peligrosong panukala, na may mas kaunti sa isang 1% na pagkakataon na makapunta sa merkado (ayon sa isang ulat sa industriya na inilathala noong 2003 ng Pananaliksik ng Parmasya at Tagagawa ng Amerika). Samakatuwid, ang mga gamot sa pre-clinical yugto ay karaniwang itinalaga ng zero na halaga ng mga namumuhunan sa pampublikong merkado.
Mga Kita sa Pagbebenta ng Pagtataya
Ang pagtataya ng kita ng benta mula sa bawat isa sa mga gamot ng kumpanya ng biotech ay marahil ang pinakamahalagang pagtantya na maaari mong gawin tungkol sa mga daloy sa hinaharap, ngunit maaari rin itong maging pinakamahirap. Ang susi ay upang matukoy kung ano ang inaasahang rurok ng rurok kung-at ito ay isang malaking "kung" - isang gamot na matagumpay na ginagawang lahat sa pamamagitan ng mga pagsubok sa klinikal. Karaniwan, ihuhulaan mo ang mga benta sa unang 10 taon ng buhay ng gamot.
Potensyal ng Market
Kailangan mong magsimula sa pamamagitan ng paggawa ng mga pagpapalagay tungkol sa potensyal sa merkado ng gamot. Tumingin sa impormasyon na ibinigay ng kumpanya at ulat ng pananaliksik sa merkado upang matukoy ang laki ng pangkat ng pasyente na gagamitin ng gamot. Ang mga analyst ay karaniwang nakatuon sa mga potensyal sa merkado sa mga industriyalisadong bansa, kung saan babayaran ng mga tao ang presyo ng merkado para sa mga gamot.
Kapag gumagawa ng mga pagpapalagay tungkol sa potensyal na pagtagos ng merkado ng gamot, kailangan mong gamitin ang iyong pinakamahusay na paghuhusga. Kung mayroong isang mapagkumpitensya na merkado ng droga, na may limitadong kalamangan na inaalok ng bagong gamot sa mga tuntunin ng pagtaas ng pagiging epektibo o nabawasan na mga epekto, ang gamot ay malamang na hindi makakakuha ng malaking bahagi ng merkado sa kategorya ng produkto nito. Maaari mong isipin na kukunin nito ang 10% ng kabuuang merkado, o mas kaunti. Sa kabilang banda, kung walang ibang gamot na tumutugon sa parehong mga pangangailangan, maaari mong ipagpalagay na ang gamot ay masisiyahan sa pagtagos ng merkado ng 50% o higit pa.
Tinatayang Tag ng Presyo
Kapag naitatag mo ang isang laki ng merkado ng benta, kailangan mong makabuo ng isang tinantyang presyo ng benta. Siyempre, ang paglalagay ng isang tag na presyo sa isang gamot na tumutugon sa isang hindi matatag na pangangailangan ay magsasangkot ng ilang mga hula. Ngunit para sa isang gamot na makikipagkumpitensya sa mga umiiral na produkto, dapat mong tingnan ang presyo ng kumpetisyon. Halimbawa, kamakailan na ipinakilala ng kamakailang higanteng si Roche ang gamot na HIV-inhibitor na si Fuzeon, higit sa $ 20, 000 bawat taon. Ang pagpaparami ng presyo sa pamamagitan ng tinatayang bilang ng mga pasyente ay nagbibigay sa iyo ng tinatayang taunang renta ng benta.
Ang kumpanya ng biotech ay hindi kinakailangang makatanggap ng lahat ng mga kita na ito sa pagbebenta. Maraming mga biotech firms — lalo na ang mga maliliit na may maliit na kapital - ay walang mga dibisyon sa pagbebenta at marketing na may kakayahang magbenta ng mataas na dami ng mga gamot. Kadalasan ay nag-lisensya sila ng mga pangako na gamot sa mas malalaking kumpanya ng parmasyutiko, na tumutulong sa pagbabayad para sa pag-unlad at maging responsable sa paggawa ng mga benta. Bilang kapalit, ang biotech firm ay karaniwang tumatanggap ng royalty sa mga benta sa hinaharap.
Ayon sa isang artikulo na isinulat ng Medius Associates, ang royalty rate para sa mga gamot na kasalukuyang nasa Phase I ng mga klinikal na pagsubok ay karaniwang isang porsyento sa iisang numero. Habang ang mga firms na ito ay gumagalaw sa pipeline ng pag-unlad, ang mga rate ng royalty ay mas mataas.
Sa ibaba, binabawasan namin ang isang pagtatantya ng rurok na taunang kita ng benta para sa isang hypothetical biotech na gamot sa isang mapagkumpitensyang merkado na may isang potensyal na laki ng merkado ng 1 milyong mga pasyente, isang tinantyang presyo ng benta na $ 20, 000 bawat taon at isang royalty rate na 10%.
| Kinakalkula ang Kita sa Pagbebenta ng Gamot | |
|---|---|
| Laki ng Potensyal na Market | 1 milyong pasyente |
| Market Penetration Rate -Kumpetisyon Mataas | 10% |
| Tinatayang Sukat sa Market | 100, 000 mga pasyente |
| Presyo ng Pagbebenta | $ 20, 000 bawat taon |
| Mga Benta sa Tuktok | $ 2 bilyon bawat taon |
| Royalty Rate | 10% |
| Ranggo ng taunang kita sa rurok | $ 200 milyon |
Ang mga patent ng droga ay karaniwang tatagal ng mga 10 taon. Sa aming halimbawa ng hypothetical, ipinapalagay namin na sa unang limang taon pagkatapos ng paglunsad ng komersyal, tataas ang mga kita mula sa gamot hanggang sa matumbok nila ang kanilang rurok. Pagkatapos nito, ang mga benta ng rurok ay nagpapatuloy para sa natitirang buhay ng patent.
Hypothetical na pagtatantya ng kita ng mga benta para sa napiling panahon ng pagtataya ng 10 taon. Larawan ni Julie Bang © Investopedia 2020
Pagtantya ng Mga Gastos
Kapag hinuhulaan ang mga daloy ng hinaharap na cash para sa isang gamot, kailangan mong isaalang-alang ang mga gastos sa pagtuklas at dalhin sa merkado ang gamot.
Para sa mga nagsisimula, may mga gastos sa operating na nauugnay sa phase ng pagtuklas, kabilang ang mga pagsisikap upang matuklasan ang batayan ng molekula ng gamot, na sinusundan ng mga pagsusuri sa lab at hayop. Kung gayon mayroong gastos sa pagpapatakbo ng mga klinikal na pagsubok. Kasama dito ang gastos sa paggawa ng gamot, recruiting, pagpapagamot at pag-aalaga sa mga kalahok, at iba pang mga gastos sa administratibo. Ang pagtaas ng gastos sa bawat yugto ng pag-unlad. Samantala, mayroong patuloy na pamumuhunan ng kapital sa mga item tulad ng mga kagamitan at kagamitan sa laboratoryo. Ang mga gastos sa pagbubuwis at mga nagtatrabaho na kapital ay kailangan ding mapagtibay. Dapat asahan ng mga namumuhunan ang mga gastos sa operating at kapital na kumakatawan sa hindi bababa sa 30% ng mga benta na batay sa royalty na gamot.
Sa pamamagitan ng pagbabawas ng mga gastos sa operating ng bawal na gamot, buwis, net investment at mga kinakailangan sa kapital na nagtatrabaho mula sa mga kita ng benta, nakarating ka sa halaga ng libreng cash flow na ginawa ng gamot kung ito ay nagiging komersyal.
Accounting para sa Panganib
Ang aming libreng cash flow forecast ay ipinapalagay na ang gamot ay ginagawang lahat sa pamamagitan ng mga klinikal na pagsubok at naaprubahan ng mga regulators. Ngunit alam namin na hindi ito laging nangyayari. Kaya, depende sa yugto ng pag-unlad ng gamot, dapat nating ilapat ang isang kadahilanan ng posibilidad na account para sa posibilidad ng tagumpay nito.
Habang ang gamot ay gumagalaw sa proseso ng pag-unlad, bumababa ang panganib sa bawat pangunahing milyahe. Iniulat ng Pharmaceutical Research at Mga Tagagawa ng Amerika noong 2003 na ang mga gamot na pumapasok sa mga pagsubok sa klinikal na Phase I ay may 15% na posibilidad na maging isang mabebenta na produkto. Para sa mga nasa Phase II, ang mga posibilidad ng tagumpay ay tumaas sa 30%, at para sa Phase III, umakyat sila sa 60%. Kapag kumpleto ang mga pagsubok sa klinikal at ang gamot ay pumapasok sa panghuling yugto ng pag-apruba ng FDA, mayroon itong 90% na pagkakataon ng tagumpay. Ang mga pagpapabuti sa mga logro ng tagumpay ay direktang isalin sa halaga ng stock.
Sa pamamagitan ng pagpaparami ng tinantyang libreng daloy ng gamot ng naaangkop na posibilidad ng tagumpay, nakakakuha ka ng isang pagtataya ng mga libreng cash flow na account para sa panganib ng pag-unlad.
Ang susunod na hakbang ay ang diskwento sa inaasahan ng 10-taong libreng daloy ng gamot upang matukoy kung ano ang halaga nila ngayon. Dahil mayroon ka nang nakikilala sa peligro sa pamamagitan ng paglalapat ng klinikal na pagsubok na posibilidad ng tagumpay, hindi mo kailangang isama ang panganib sa pag-unlad sa rate ng diskwento. Maaari kang umasa sa normal na paraan ng pagkalkula ng rate ng diskwento, tulad ng timbang na average na gastos ng capital (WACC) diskarte, upang makabuo ng panghuling diskwento ng cash flow valuation ng gamot.
Ano ang Wirm Worth?
Sa wakas, nais mong kalkulahin ang kabuuang halaga ng firm ng biotech. Kapag natapos mo ang lahat ng mga hakbang na nakabalangkas sa itaas upang makalkula ang diskwento ng cash flow para sa bawat isa sa mga gamot ng biotech firm, kailangan mo lamang idagdag ang lahat upang makakuha ng isang kabuuang halaga para sa portfolio ng gamot ng kompanya.
DCF Halaga ng Gamot Isang + DCF Halaga ng Gamot B + DCF Gamot C…… = Kabuuang Halaga ng Matibay
Ang Bottom Line
Tulad ng nakikita mo, ang pagpapahalaga sa mga maagang yugto ng mga kumpanya ng biotech ay hindi ganap na isang itim na sining. Ang mga matalinong namumuhunan ay maaaring magkaroon ng mga pagtatantya ng solidong stock kung sila ay pamilyar sa pagsusuri ng DCF at nilagyan ng isang pangunahing pag-unawa sa industriya at kung paano makakaapekto ang mga pangunahing pag-unlad na milestones sa halaga ng isang biotech firm.
Paghambingin ang Mga Account sa Pamumuhunan × Ang mga alok na lilitaw sa talahanayan na ito ay mula sa mga pakikipagsosyo kung saan tumatanggap ng kabayaran ang Investopedia. Paglalarawan ng Pangalan ng TagabigayMga Kaugnay na Artikulo
Pangunahing Pagsusuri
Isang Biotech Sector Primer
Nangungunang mga stock
Nangungunang Biotech Stocks para sa Q1 2020
Pribadong Equity & Venture Cap
Paano Pinahahalagahan ang mga Pribadong Kompanya
Mga stock ng Tech
Ang Ups At Downs Ng Biotechnology
Pagsusuri sa Pinansyal
Pagpapahalaga ng mga Kompanya Sa Mga Negatibong Kinita
Seksyon at Pagtatasa ng Mga Industriya
Sinusuri ang Mga Kompanya ng Parmasya
Mga Kasosyo sa LinkKaugnay na Mga Tuntunin
Ano ang Halaga ng Breakup ng Kumpanya? Ang halaga ng breakup ng isang korporasyon ay nagkakahalaga ng bawat isa sa mga pangunahing segment ng negosyo kung sila ay nawala mula sa kumpanya ng magulang. higit pang Halaga ng Terminal (TV) Ang halaga ng Terminal (TV) ay tinutukoy ang halaga ng isang negosyo o proyekto na lampas sa panahon ng pagtataya kung ang tinatayang mga daloy ng pera sa hinaharap ay maaaring matantya. higit pang Relatibong Pagpapahalaga sa Halaga ng Kaakibat Ang halaga ng kamag-anak ay tinatasa ang halaga ng isang pamumuhunan sa pamamagitan ng pagsasaalang-alang kung paano ito inihahambing sa mga pagpapahalaga sa iba pa, mga katulad na pamumuhunan. higit pang Pag-unawa sa Discounted Cash Flow (DCF) Ang diskwento na cash flow (DCF) ay isang paraan ng pagpapahalaga na ginamit upang matantya ang pagiging kaakit-akit ng isang pagkakataon sa pamumuhunan. higit na Halaga ng Ganap na Absolute na halaga ay isang paraan ng pagpapahalaga sa negosyo na gumagamit ng diskwento na pagsusuri ng daloy ng cash upang matukoy ang halaga ng pananalapi ng isang kumpanya. higit pa Bagong Application ng Gamot (NDA) Ang Bagong Aplikasyon sa Gamot (NDA) ay pormal na pangwakas na hakbang na ginawa ng isang sponsor ng gamot na nalalapat sa FDA para sa pag-apruba na kinakailangan upang magbenta ng isang bagong gamot. higit pa