Habang nagpapatuloy ang pagtaas ng stock ng US sa mataas na record matapos ang mataas na record, ang mga namumuhunan na inaasahan ang isang hindi maiiwasang ulos ay may isa pang dahilan para sa mga walang tulog na gabi. Ang ratio ng CAPE, isang sukatan ng mga pagpapahalaga sa stock na nilikha ng ekonomistang Nobel Laureate na si Robert Shiller ng Yale University, ngayon ay nasa mas mataas na antas kaysa sa bago ng Great Crash ng 1929, ang ulat ng Financial Times, idinagdag na ang tanging oras na ang CAPE ay kahit na mas mataas na nauna sa pag-crash ng dotcom noong 2000-02. Gayunpaman, ang mga tala ng FT, mayroong ilang mga pagkakaiba sa pagitan ng 1929 at 2018 na ginagawang kahilera ang CAPE na hindi gaanong nakakatakot para sa mga namumuhunan.
Mula sa kanilang nakaraang mga market market bear na naabot sa intraday trading noong Marso 6, 2009, sa pamamagitan ng kanilang mga pagsasara ng mga halaga noong Enero 12, 2018, ang S&P 500 Index (SPX) ay nakakuha ng 318% at ang Dow Jones Industrial Average (DJIA) ay sumulong sa 299%. Tungkol sa pagsusuri sa pagpapahalaga sa CAPE, maraming mga pangunahing mga limitasyon.
Mga drawback ng CAPE
Ayon sa namamahala sa pamumuhunan na si Rob Arnott, ang tagapagtatag, chairman at CEO ng Research Associates, ang CAPE ay nasa paitaas na takbo sa paglipas ng panahon. Ito ang kahulugan sa kanya at sa FT mula pa sa US bilang umunlad mula sa pagiging mahalagang umuusbong na merkado sa nangingibabaw na ekonomiya sa buong mundo sa loob ng higit sa isang siglo. Bilang isang resulta, ang parehong naniniwala na ang pagtaas ng maraming kita para sa mga stock ng US ay mabibigyang-katwiran. Habang ang kasalukuyang halaga ng CAPE ay higit sa pangmatagalang linya ng takbo nito, ang pagkakaiba ay mas maliit kaysa sa 1929, tulad ng ipinapakita ng detalyadong papel ng pananaliksik ni Arnott.
Bukod dito, bilang resulta ng mga reporma sa 1930 tulad ng paglikha ng Securities and Exchange Commission (SEC) at mahigpit na pamantayan sa pag-uulat sa pananalapi, ang kalidad ng naiulat na kita ngayon ay marahil ay mas mataas ngayon kaysa sa 1929. Alinsunod dito, ang halaga ng CAPE para sa 1929 arguably ay understated, dahil na ang denominator nito, iniulat na kita ng kumpanya, marahil ay overstated ng mga pamantayan ngayon.
Tinukoy din ng FT na ang account ng CAPE ay hindi account para sa antas ng mga rate ng interes. Kapag ang mga rate ay mababa, tulad ng ngayon, "ang mga diskwento sa hinaharap ay mas mataas, at makatuwiran na magbayad nang higit pa para sa mga stock, " sabi ng FT. Sa katunayan, maaaring magdagdag ng FT na ang CAPE ay tumingin sa likuran sa 10 taon ng mga kita ng korporasyon, samantalang ang mga pagpapahalaga sa merkado, hindi bababa sa teorya, batay sa mga inaasahan ng kita sa hinaharap.
Ang Pag-crash ng 1929
Ang Mahusay na Pag-crash ng 1929 ay kadalasang nauugnay sa plummeting na presyo ng stock sa dalawang magkakasunod na araw ng pangangalakal, "Black Lunes" at "Black Tuesday, " Oktubre 28 at 29, 1929, kung saan nahulog ang Dow ng 13% at 12%, ayon sa pagkakabanggit. Ngunit ito lamang ang pinaka-dramatikong yugto sa isang mas matagal na merkado ng bear bear.
Matapos ang pag-peach sa halagang 381.17 noong Setyembre 3, 1929, sa huli ay mahulog ang ibaba sa Hulyo 8, 1932, sa 41.22, para sa isang kumulatibong pagkawala ng 89%. Aabutin hanggang Nobyembre 23, 1954 - higit sa 25 taon mamaya - para mabawi ng Dow ang bago nitong pag-crash. Ang Great Crash ay karaniwang itinuturing na isa sa mga kadahilanan na nag-aambag sa pagsisimula ng Great Depression ng mga 1930s.
'Hindi sinasadya at hindi kanais-nais na mga kahihinatnan'
Nag-aalala tungkol sa haka-haka sa merkado ng stock, ang Federal Reserve "tumugon nang agresibo" na may mahigpit na mga patakaran ng pera simula sa 1928, na tumulong sa spark ang Great Crash, bawat Federal Reserve Bank of San Francisco (FRBSF). Bukod dito, noong 1929 ang Fed ay humabol ng isang patakaran ng pagtanggi sa credit sa mga bangko na nagpalawak ng pautang sa mga spekulator ng stock, ayon sa Kasaysayan ng Federal Reserve.
"Ang Fed ay nagtagumpay sa pagtigil sa mabilis na pagtaas ng mga presyo ng pagbabahagi, ngunit sa paggawa nito maaaring ito ay nag-ambag sa isa sa mga pangunahing impulses para sa Dakilang Depresyon, " habang ang FrBSF Economic Letter ay bumabalot. "Ang pag-alis at pag-deflating ng mga bula sa pananalapi ay mahirap, " ay isang konklusyon ng piraso ng Kasaysayan ng Fed, na idinagdag na "Ang paggamit ng patakaran sa pananalapi upang pigilan ang pagpapalawak ng mga namumuhunan ay maaaring magkaroon ng malawak, hindi sinasadya, at hindi kanais-nais na mga kahihinatnan."
'Playbook' Para sa paglilimita ng Pinsala sa Pag-crash
Ipinapahiwatig din ng parehong mga mapagkukunan na, pagkatapos ng pinakamalala na mga araw ng pag-crash, noong Oktubre 1929, ang Federal Reserve Bank of New York ay naghabol ng isang agresibong patakaran ng pag-iniksyon ng pagkatubig sa mga pangunahing bangko ng New York. Kasama dito ang mga pagbili ng bukas na merkado ng mga security ng gobyerno kasama ang pinabilis na pagpapahiram sa mga bangko sa isang nabawasan na rate ng diskwento.
Ang pagkilos na ito ay kontrobersyal sa oras. Parehong Board of Governors ng Federal Reserve at ang mga pangulo ng ilang iba pang mga rehiyonal na Federal Reserve Bank Bank inaangkin na ang pangulo na si George L. Harrison ng New York Fed ay lumampas sa kanyang awtoridad. Gayunpaman, ngayon ito ay tinanggap na "playbook" para sa paglilimita ng pinsala mula sa mga pag-crash sa stock market, bawat Kasaysayan ng Fed.
Matapos ang pag-crash ng stock market noong 1987, ang Fed sa ilalim ng Chairman Alan Greenspan ay gumagalaw na agresibo upang madagdagan ang pagkatubig, lalo na upang palakasin ang mga security firm na kailangan upang matustusan ang mga malalaking imbentaryo ng mga security na kanilang nakuha sa pamamagitan ng pagpuno ng avalanche ng mga nagbebenta ng mga order mula sa kanilang mga kliyente, bawat papel ng pananaliksik mula sa University of Notre Dame.
Bilang tugon sa krisis sa pananalapi noong 2008, inilunsad ng Fed sa ilalim ng Chairman Ben Bernanke ang isang agresibong pagpapalawak ng patakaran sa pananalapi na idinisenyo upang mapukaw ang sistemang pampinansyal, mga merkado ng seguridad, at mas malawak na ekonomiya. Ang pag-hike sa napakalaking pagbili ng mga bono ng gobyerno upang itulak ang mga rate ng interes na malapit sa zero, ang patakarang ito ay madalas na tinutukoy bilang dami na pag-easing.
Samantala, ang Greenspan, ay kabilang sa mga nagbabala ngayon na, sa pamamagitan ng pagpapatuloy ng madaling patakarang pera para sa mga taon pagkatapos ng krisis sa 2008, ang Fed ay lumikha ng mga bagong bula sa pananalapi. (Para sa higit pa, tingnan din: Malaking Banta ng Stocks 'Isang Pagbagsak ng Bono: Greenspan .)
Gayundin bilang tugon sa pag-crash ng 1987, ang New York Stock Exchange (NYSE) at ang Chicago Mercantile Exchange (CME) ay nagtatag ng tinatawag na "circuit breakers" na huminto sa pangangalakal pagkatapos ng isang malaking pagbagsak sa mga presyo. Ang mga pangangalaga na ito ay idinisenyo upang mabagal ang isang alon ng panic na pagbebenta, at tulungan ang mga merkado na tumatag.
Bagong Era, Mga Bagong Peligro
Sa kabilang banda, ang pangangalakal ng programa na hinihimok ng computer, na naging sanhi ng mabilis na mga alon ng galit na galit na pagbebenta noong 1987, pati na rin sa kalaunan ang marahas na mga downdrafts sa merkado tulad ng "Flash Crash, " ay tumaas sa bilis at paglaganap. Ang upshot ay ang computerized algorithm algorithm ay maaaring magdulot ng isa sa mga pinakamalaking banta sa merkado ngayon. (Para sa higit pa, tingnan din: Maaari bang Magdulot ng Mas Malaki ang Pag-crash ng Algo Trading kaysa 1987? )
Matapos ang karanasan ng 1929, ang Fed ay naiintriga upang higpitan ang patakaran sa pananalapi sa isang pagtatangka upang mabawasan ang mga bula ng asset. Gayunpaman, habang nagpapabuti ang mga ulat sa paglago ng ekonomiya, ang Fed ay lalong nag-aalala ngayon tungkol sa pagpapanatili ng tseke ng inflation. Ang anumang maling pagkakamali na nagtataas ng mga rate ng interes ay napakataas, napakabilis ay maaaring magdulot ng pag-urong at ipadala ang parehong mga presyo ng stock at bono na bumaba pababa. (Para sa higit pa, tingnan din: Kung Paano Papatayin ng Fed ang 2018 na Rally Stock .)
Bilang karagdagan, ang isang unting magkakaugnay na ekonomiya ng mundo ay nangangahulugan na ang spark na nag-aapoy sa isang stock market na nakalagay sa US ay maaaring magaan kahit saan sa buong mundo. (Para sa higit pa, tingnan din ang: 5 Mga Global na Mga Panganib na Pwede Hammer Stock sa 2018. )
