Ano ang Modelong Pagpepresyo ng Capital Asset?
Inilarawan ng Capital Asset Pricing Model (CAPM) ang kaugnayan sa pagitan ng sistematikong panganib at inaasahang pagbabalik para sa mga ari-arian, lalo na ang mga stock. Ang CAPM ay malawakang ginagamit sa buong pananalapi para sa pagpepresyo ng mga peligrosong seguridad at pagbuo ng inaasahang pagbabalik para sa mga ari-arian na ibinigay ang panganib ng mga pag-aari at gastos ng kapital.
Modelo ng Pagpepresyo ng Capital Asset - CAPM
Pag-unawa sa Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Ang pormula para sa pagkalkula ng inaasahang pagbabalik ng isang asset na ibinigay ng panganib ay ang mga sumusunod:
ERi = Rf + βi (ERm −Rf) kung saan: ERi = inaasahang pagbabalik ng pamumuhunanRf = rate ng walang peligro beta beta ng pamumuhunan (ERm −Rf) = premium panganib sa merkado
Inaasahan ng mga namumuhunan na mabayaran ang panganib at ang halaga ng oras ng pera. Ang rate ng walang panganib sa mga account ng CAPM formula para sa halaga ng pera. Ang iba pang mga bahagi ng account ng CAPM formula para sa namumuhunan sa karagdagang panganib.
Ang beta ng isang potensyal na pamumuhunan ay isang sukatan kung magkano ang panganib na idaragdag ng pamumuhunan sa isang portfolio na kamukha ng merkado. Kung ang isang stock ay riskier kaysa sa merkado, magkakaroon ito ng isang beta na mas malaki kaysa sa isa. Kung ang isang stock ay may isang beta na mas mababa sa isa, ipinapalagay ng formula na mabawasan nito ang panganib ng isang portfolio.
Ang beta ng stock ay pagkatapos ay pinarami ng premium ng panganib sa merkado, na kung saan ay ang pagbabalik na inaasahan mula sa merkado sa itaas ng rate ng walang peligro. Ang rate ng walang panganib ay pagkatapos ay idinagdag sa produkto ng beta ng stock at premium ng panganib sa merkado. Ang resulta ay dapat magbigay ng isang mamumuhunan ng kinakailangang pagbabalik o rate ng diskwento na magagamit nila upang mahanap ang halaga ng isang asset.
Ang layunin ng pormula ng CAPM ay upang suriin kung ang isang stock ay medyo nagkakahalaga kapag ang panganib at ang halaga ng oras ng pera ay inihambing sa inaasahang pagbabalik nito.
Halimbawa, isipin ang isang namumuhunan ay nagmumuni-muni ng isang stock na nagkakahalaga ng $ 100 bawat bahagi ngayon na nagbabayad ng isang 3% taunang dibidendo. Ang stock ay may isang beta kumpara sa merkado ng 1.3, na nangangahulugang ito ay riskier kaysa sa isang portfolio ng merkado. Gayundin, ipagpalagay na ang rate ng walang panganib na 3% at inaasahan ng namumuhunan na ito na tumaas ang halaga ng merkado ng 8% bawat taon.
Ang inaasahang pagbabalik ng stock batay sa CAPM formula ay 9.5%:
9.5% = 3% + 1.3 × (8% −3%)
Ang inaasahang pagbabalik ng pormula ng CAPM ay ginagamit upang bawasin ang inaasahang dividend at pagpapahalaga sa kapital ng stock sa inaasahang panahon ng pagdaraos. Kung ang diskwento na halaga ng mga darating na cash flow ay katumbas ng $ 100 kung gayon ang pamamaraan ng CAPM ay nagpapahiwatig ng stock ay medyo pinapahalagahan na may kaugnayan sa peligro.
Mga problema Sa CAPM
Mayroong maraming mga pagpapalagay sa likod ng formula ng CAPM na ipinakita na hindi gaganapin sa katotohanan. Sa kabila ng mga isyung ito, ang formula ng CAPM ay malawakang ginagamit sapagkat simple at nagbibigay-daan para sa madaling paghahambing ng mga alternatibong pamumuhunan.
Ang pagsasama ng beta sa formula ay ipinapalagay na ang panganib ay maaaring masukat ng pagkasumpungin ng presyo ng stock. Gayunpaman, ang mga paggalaw ng presyo sa parehong direksyon ay hindi pantay mapanganib. Ang panahon ng pagtingin upang bumalik upang matukoy ang pagkasumpungin ng stock ay hindi pamantayan dahil ang mga pagbabalik ng stock (at panganib) ay hindi karaniwang ipinamamahagi.
Ipinagpalagay din ng CAPM na ang rate ng walang panganib ay mananatiling palaging sa panahon ng diskwento. Ipagpalagay sa nakaraang halimbawa na ang rate ng interes sa mga bono ng Treasury ng US ay tumaas sa 5% o 6% sa panahon ng 10-taong paghawak. Ang isang pagtaas sa rate ng walang panganib ay nagdaragdag din sa gastos ng kapital na ginamit sa pamumuhunan at maaaring masulit ang pagtingin sa stock.
Ang portfolio ng merkado na ginagamit upang makahanap ng premium ng peligro sa merkado ay lamang ng panteorya na halaga at hindi isang pag-aari na maaaring mabili o mamuhunan bilang isang kahalili sa stock. Karamihan sa oras, ang mga namumuhunan ay gagamit ng isang pangunahing stock index, tulad ng S&P 500, upang kapalit para sa merkado, na isang hindi sakdal na paghahambing.
Ang pinaka-seryosong pagpuna sa CAPM ay ang pag-aakalang ang mga daloy sa hinaharap ay maaaring matantya para sa proseso ng diskwento. Kung matantiya ng isang mamumuhunan ang pagbabalik ng isang stock na may mataas na antas ng kawastuhan, hindi kinakailangan ang CAPM.
Ang CAPM at ang Mahusay na Frontier
Ang paggamit ng CAPM upang makabuo ng isang portfolio ay dapat na makatulong sa isang mamumuhunan na pamahalaan ang kanilang panganib. Kung ang isang mamumuhunan ay nagawang magamit ang CAPM upang perpektong ma-optimize ang pagbabalik ng isang portfolio na may kaugnayan sa peligro, ito ay umiiral sa isang curve na tinatawag na mahusay na hangganan, tulad ng ipinapakita sa sumusunod na graph.
Larawan ni Julie Bang © Investopedia 2019
Ipinapakita ng graph kung paano ang higit na inaasahang pagbabalik (y-axis) ay nangangailangan ng higit na inaasahang panganib (x-axis). Ipinapahiwatig ng modernong Portfolio Theory na nagsisimula sa rate ng walang panganib, ang inaasahang pagbabalik ng isang portfolio ay nagdaragdag habang tumataas ang panganib. Ang anumang portfolio na umaangkop sa Capital Market Line (CML) ay mas mahusay kaysa sa anumang posibleng portfolio sa kanan ng linyang iyon, ngunit sa isang punto, ang isang teoretikal na portfolio ay maaaring itayo sa CML na may pinakamahusay na pagbabalik para sa dami ng panganib na nakuha.
Ang CML at mahusay na hangganan ay maaaring mahirap tukuyin, ngunit naglalarawan ito ng isang mahalagang konsepto para sa mga namumuhunan: mayroong isang trade-off sa pagitan ng pagtaas ng pagbabalik at pagtaas ng panganib. Dahil hindi posible na perpektong bumuo ng isang portfolio na umaangkop sa CML, mas karaniwan para sa mga namumuhunan na kumuha ng labis na peligro habang naghahanap sila ng karagdagang pagbabalik.
Sa sumusunod na tsart, maaari mong makita ang dalawang mga portfolio na naitayo upang magkasya kasama ang mahusay na hangganan. Inaasahan na babalik ang Portfolio A ng 8% bawat taon at may isang 10% standard na paglihis o antas ng peligro. Inaasahan na babalik ang Portfolio B ng 10% bawat taon ngunit may isang 16% standard na paglihis. Ang panganib ng portfolio B ay tumaas nang mas mabilis kaysa sa inaasahang pagbabalik nito.
Larawan ni Julie Bang © Investopedia 2019
Ang mahusay na hangganan ay ipinapalagay ang parehong mga bagay tulad ng CAPM at maaari lamang makalkula sa teorya. Kung ang isang portfolio ay umiiral sa mahusay na hangganan ay nagbibigay ito ng pinakamataas na pagbabalik para sa antas ng peligro nito. Gayunpaman, imposibleng malaman kung mayroong isang portfolio sa mahusay na hangganan o hindi dahil ang hinaharap na pagbabalik ay hindi mahulaan.
Ang trade-off sa pagitan ng panganib at pagbabalik ay nalalapat sa CAPM at ang mahusay na hangganan ng grap ay maaaring maisaayos upang mailarawan ang trade-off para sa mga indibidwal na pag-aari. Sa sumusunod na tsart, makikita mo na ang CML ay tinatawag na Security Market Line (SML). Sa halip na asahan na panganib sa x-axis, ginagamit ang stock ng beta. Tulad ng nakikita mo sa ilustrasyon, habang tumataas ang beta mula isa hanggang dalawa, ang inaasahang pagbabalik ay tumataas din.
Larawan ni Julie Bang © Investopedia 2019
Ang CAPM at SML ay gumawa ng isang koneksyon sa pagitan ng isang beta ng stock at ang inaasahang panganib. Ang isang mas mataas na beta ay nangangahulugang mas peligro ngunit ang isang portfolio ng mga mataas na stock ng beta ay maaaring magkaroon ng isang lugar sa CML kung saan katanggap-tanggap ang trade-off, kung hindi ang ideal na teoretikal.
Ang halaga ng dalawang modelong ito ay nabawasan ng mga pagpapalagay tungkol sa mga kalahok ng beta at merkado na hindi totoo sa totoong merkado. Halimbawa, ang beta ay hindi account para sa kamag-anak na peligro ng isang stock na mas pabagu-bago ng isip kaysa sa merkado na may mataas na dalas ng mga downocks shocks kumpara sa isa pang stock na may pantay na mataas na beta na hindi nakakaranas ng parehong uri ng paggalaw ng presyo sa downside.
Praktikal na Halaga ng CAPM
Isinasaalang-alang ang mga kritika ng CAPM at mga pagpapalagay sa likod ng paggamit nito sa konstruksiyon ng portfolio, maaaring mahirap makita kung paano ito magiging kapaki-pakinabang. Gayunpaman, ang paggamit ng CAPM bilang isang tool upang suriin ang pagkamakatuwiran ng mga inaasahan sa hinaharap o upang magsagawa ng mga paghahambing ay maaari pa ring magkaroon ng ilang halaga.
Isipin ang isang tagapayo na iminungkahi ang pagdaragdag ng isang stock sa isang portfolio na may isang $ 100 na halaga ng pagbabahagi. Ginagamit ng tagapayo ang CAPM upang bigyang katwiran ang presyo na may isang rate ng diskwento na 13%. Ang tagapamahala ng pamumuhunan ng tagapayo ay maaaring kumuha ng impormasyong ito at ihambing ito sa nakaraang pagganap ng kumpanya at mga kapantay nito upang makita kung ang isang 13% na pagbabalik ay isang makatuwirang inaasahan.
Ipagpalagay sa halimbawang ito na ang pagganap ng pangkat ng mga kaedad sa nakaraang ilang taon ay medyo mas mahusay kaysa sa 10% habang ang stock na ito ay patuloy na hindi napapabago ng 9% na pagbabalik. Hindi dapat kunin ng namamahala sa pamumuhunan ang rekomendasyon ng tagapayo nang walang katwiran para sa tumaas na inaasahang pagbabalik.
Maaari ring gamitin ng isang mamumuhunan ang mga konsepto mula sa CAPM at mahusay na hangganan upang masuri ang kanilang portfolio o indibidwal na pagganap ng stock kumpara sa natitirang bahagi ng merkado. Halimbawa, ipalagay na ang portfolio ng mamumuhunan ay nagbalik ng 10% bawat taon para sa huling tatlong taon na may isang karaniwang paglihis ng mga pagbabalik (peligro) ng 10%. Gayunpaman, ang mga average na merkado ay nagbalik ng 10% sa huling tatlong taon na may panganib na 8%.
Maaaring gamitin ng namumuhunan ang obserbasyon na ito upang masuri kung paano itinayo ang kanilang portfolio at kung aling mga paghawak ay maaaring wala sa SML. Maaari itong ipaliwanag kung bakit ang portfolio ng mamumuhunan ay nasa kanan ng CML. Kung ang mga paghawak na alinman sa pag-drag sa mga pagbabalik o nadagdagan ang panganib ng portfolio na hindi maitaguyod ay maaaring matukoy, ang mamumuhunan ay maaaring gumawa ng mga pagbabago upang mapabuti ang mga pagbabalik.
Buod ng Modelong Pagpepresyo ng Capital Asset (CAPM)
Ginagamit ng CAPM ang mga prinsipyo ng Teorya ng Modernong Portfolio upang matukoy kung ang isang seguridad ay medyo pinapahalagahan. Nakasalalay ito sa mga pagpapalagay tungkol sa mga pag-uugali ng mamumuhunan, pagbabahagi ng panganib at pagbabalik, at mga pundasyon sa merkado na hindi tumutugma sa katotohanan. Gayunpaman, ang mga pinagbabatayan na konsepto ng CAPM at ang nauugnay na mahusay na hangganan ay makakatulong sa mga mamumuhunan na maunawaan ang kaugnayan sa pagitan ng inaasahang panganib at gantimpala habang gumawa sila ng mas mahusay na mga pagpapasya tungkol sa pagdaragdag ng mga seguridad sa isang portfolio.
