Talaan ng nilalaman
- Pangkasaysayan kumpara sa Implied Volatility
- Volatility, Vega, at Iba pa
- Naglagay ng Buy (o Go Long)
- Sumulat (o Maikling) Mga tawag
- Mga Short Straddles o Strangles
- Pagsulat ng Ratio
- Mga Bakal na Bakal
- Ang Bottom Line
Mayroong pitong mga kadahilanan o variable na tumutukoy sa presyo ng isang pagpipilian. Sa pitong variable na ito, anim ang may alam na mga halaga, at walang kalabuan tungkol sa kanilang mga halaga ng pag-input sa isang modelo ng pagpipilian sa pagpepresyo. Ngunit ang ikapitong variable — pagkasumpungin-ay lamang ng isang pagtatantya, at sa kadahilanang ito, ito ang pinakamahalagang kadahilanan sa pagtukoy ng presyo ng isang pagpipilian.
- Ang kasalukuyang presyo ng pinagbabatayan - kilalang Strike presyo - kilalang Uri ng pagpipilian (Tumawag o Ilagay) - kilalang Oras sa pagwawakas ng pagpipilian - kilalang rate ng interes na walang peligro - kilalang Dividend sa pinagbabatayan - kilalang Volatility - hindi kilalang
Mga Key Takeaways
- Ang mga pagpipilian sa mga pagpipilian ay nakasalalay sa tinantyang hinaharap na pagkasumpungin ng pinagbabatayan na pag-aari.As isang resulta, habang ang lahat ng iba pang mga input sa presyo ng isang pagpipilian ay alam, ang mga tao ay magkakaiba-iba ng mga inaasahan ng pagkasumpungin..
Pangkasaysayan kumpara sa Ipatupad na Volatility
Ang pagkasumpungin ay maaaring maging makasaysayan o ipinahiwatig; kapwa ay ipinahayag sa isang taunang batayan sa mga termino ng porsyento. Ang pagkasumpungin sa kasaysayan ay ang aktwal na pagkasumpungin na ipinakita ng pinagbabatayan sa loob ng isang panahon, tulad ng nakaraang buwan o taon. Ang ipinalabas na pagkasumpungin (IV), sa kabilang banda, ay ang antas ng pagkasumpungin ng salungguhit na ipinahiwatig ng kasalukuyang presyo ng pagpipilian.
Ang ipinalabas na pagkasumpungin ay higit na may kaugnayan kaysa sa makasaysayang pagkasumpungin para sa pagpepresyo ng mga pagpipilian sapagkat inaasahan ito. Isipin ang ipinahiwatig na pagkasumpungin bilang pagsilip sa pamamagitan ng isang medyo mabagsik na hangin, habang ang makasaysayang pagkasumpong ay tulad ng pagtingin sa salamin sa likuran. Bagaman ang mga antas ng makasaysayang at ipinahiwatig na pagkasumpungin para sa isang tiyak na stock o asset ay maaaring at madalas na naiiba, nagagawa nitong madaling maunawaan na ang pagkasumpungin sa kasaysayan ay maaaring maging isang mahalagang determinant ng ipinahiwatig na pagkasumpong, tulad ng daan na nakalusot ay maaaring magbigay sa isang ideya ng kung ano ang namamalagi sa unahan.
Lahat ng iba ay pantay, ang isang mataas na antas ng ipinahiwatig na pagkasumpungin ay magreresulta sa isang mas mataas na presyo ng pagpipilian, habang ang isang nalulumbay na antas ng ipinahiwatig na pagkasumpong ay magreresulta sa isang mas mababang presyo ng pagpipilian. Halimbawa, ang pagkasumpungin ay karaniwang nag-spike sa oras na iniuulat ng isang kumpanya ang mga kita. Kaya, ang ipinahiwatig na pagkasumpungin ng presyo ng mga negosyante para sa mga pagpipilian ng kumpanyang ito sa paligid ng "panahon ng kita" sa pangkalahatan ay magiging mas mataas kaysa sa mga pagtatantya ng pagkasunud-sunod sa mga oras na mas kalmado.
Volatility, Vega, at Iba pa
Ang "Opsyon Greek" na sumusukat sa sensitivity ng presyo ng isang pagpipilian sa ipinahiwatig na pagkasumpungin ay kilala bilang Vega. Ipinapahayag ng Vega ang pagbabago ng presyo ng isang pagpipilian para sa bawat 1% na pagbabago sa pagkasumpungin ng pinagbabatayan.
Dalawang puntos ang dapat pansinin tungkol sa pagkasumpungin:
- Ang kamag-anak na pagkasumpungin ay kapaki-pakinabang upang maiwasan ang paghahambing ng mga mansanas sa merkado ng mga pagpipilian. Ang kamag-anak na pagkasumpungin ay tumutukoy sa pagkasumpungin ng stock sa kasalukuyan kumpara sa pagkasumpungin nito sa loob ng isang panahon. Ipagpalagay na ang mga opsyon na nasa-the-money na stock A na nag-expire sa isang buwan ay sa pangkalahatan ay may isang ipinahiwatig na pagkasumpungin ng 10%, ngunit ngayon ay nagpapakita ng isang IV na 20%, habang ang isang pagpipilian sa stock B ng isang buwang at-a-pera na mga pagpipilian ay may kasaysayan ng isang IV ng 30%, na ngayon ay tumaas sa 35%. Sa isang kamag-anak na batayan, kahit na ang stock B ay may higit na ganap na pagkasumpungin, maliwanag na ang A ay nagkaroon ng mas malaking pagbabago sa pagkasumpungin ng kamag-anak. Ang pangkalahatang antas ng pagkasumpungin sa malawak na merkado ay isang mahalagang pagsasaalang-alang din kapag sinusuri ang pagkasumpungin ng isang indibidwal na stock. Ang pinakamahusay na kilalang sukatan ng pagkasumpungin ng merkado ay ang CBOE Volatility Index (VIX), na sumusukat sa pagkasumpungin ng S&P 500. Kilala rin bilang takot na panukat, kapag ang S&P 500 ay naghihirap ng malaking pagtanggi, ang VIX ay tumataas nang husto; sa kabaligtaran, kapag ang S&P 500 ay umaakyat nang maayos, ang VIX ay maiiwasan.
Ang pinaka-pangunahing prinsipyo ng pamumuhunan ay ang pagbili ng mababa at pagbebenta ng mataas, at ang mga pagpipilian sa pangangalakal ay hindi naiiba. Kaya ang mga opsyon na negosyante ay karaniwang magbebenta (o magsulat) ng mga pagpipilian kapag ang ipinahiwatig na pagkasumpungin ay mataas dahil ito ay katulad ng sa pagbebenta o "pagpunta maikli" sa pagkasumpong. Gayundin, kung mababa ang ipinahiwatig na pagkasumpungin, ang mga pagpipilian ng mga mangangalakal ay bibilhin ang mga pagpipilian o "mahaba" sa pagkasumpungin.
(Para sa higit pa, tingnan ang: Implied Volatility: Buy Low and Sell High .)
Batay sa talakayang ito, narito ang limang mga diskarte sa mga pagpipilian na ginagamit ng mga mangangalakal upang mabago ang pagkasunud-sunod, na na-ranggo upang madagdagan ang pagiging kumplikado. Upang maipakita ang mga konsepto, gagamitin namin ang mga pagpipilian sa Netflix Inc (NFLX) bilang mga halimbawa.
Naglagay ng Buy (o Go Long)
Kapag ang pagkasumpungin ay mataas, kapwa sa mga tuntunin ng malawak na merkado at sa mga kamag-anak na termino para sa isang tiyak na stock, ang mga mangangalakal na mababa sa stock ay maaaring bumili ng inilalagay batay sa kambal na lugar ng "bumili ng mataas, magbenta ng mas mataas, " at " ang kalakaran ay iyong kaibigan. ”
Halimbawa, ang Netflix ay nagsara sa $ 91.15 noong Enero 29, 2016, isang 20% na pagtanggi sa taon-sa-date, pagkatapos ng higit sa pagdodoble sa 2015, kung kailan ito ang pinakamahusay na gumaganap na stock sa S&P 500. Ang mga negosyante na bumababa sa stock ay maaaring bumili ng isang $ 90 ilagay (ibig sabihin ang presyo ng welga ng $ 90) sa pag-expire ng stock noong Hunyo 2016. Ang ipinahiwatig na pagkasumpungin ng inilagay na ito ay 53% noong Enero 29, 2016, at inaalok ito sa $ 11.40. Nangangahulugan ito na ang Netflix ay kailangang bumaba ng $ 12.55 o 14% mula sa mga kasalukuyang antas bago ang posisyon ay ilagay ang kita.
Ang diskarte na ito ay isang simple ngunit mahal ang isa, kaya ang mga mangangalakal na nais na mabawasan ang gastos ng kanilang matagal na posisyon ay maaaring bumili ng isang karagdagang out-of-the-money na ilagay o maaaring mabura ang gastos ng matagal na posisyon sa pamamagitan ng pagdaragdag ng isang maikling ilagay posisyon sa isang mas mababang presyo, isang diskarte na kilala bilang isang bear ilagay pagkalat. Ang pagpapatuloy sa halimbawa ng Netflix, ang isang negosyante ay maaaring bumili ng Hunyo $ 80 na ilagay sa $ 7.15, na $ 4.25 o 37% na mas mura kaysa sa inilagay ng $ 90. O kaya ang negosyante ay maaaring magtayo ng isang bear put spread sa pamamagitan ng pagbili ng $ 90 na ilagay sa $ 11.40 at pagbebenta o pagsulat ng $ 80 na inilagay sa $ 6.75 (tandaan na ang bid-humingi para sa Hunyo $ 80 na ilagay ay $ 6.75 / $ 7.15), para sa isang net cost na $ 4.65.
(Para sa nauugnay na pagbabasa, tingnan ang: Bear Put Spreads: Isang Roaring Alternatibong sa Maikling Pagbebenta .)
Sumulat (o Maikling) Mga tawag
Ang isang negosyante na bumababa rin sa stock ngunit iniisip ang antas ng IV para sa mga pagpipilian sa Hunyo ay maaaring tumanggi ay maaaring isaalang-alang ang pagsulat ng mga hubad na tawag sa Netflix upang bulsa ang isang premium ng higit sa $ 12. Ang Hunyo na $ 90 na tawag ay trading sa $ 12.35 / $ 12.80 noong Enero 29, 2016, kaya ang pagsusulat ng mga tawag na ito ay magreresulta sa negosyante na tumatanggap ng isang premium na $ 12.35 (ibig sabihin, ang presyo ng bid).
Kung ang stock ay magsasara o o mas mababa sa $ 90 sa pag-expire ng Hunyo 17 ng mga tawag, panatilihin ng mangangalakal ang buong halaga ng premium na natanggap. Kung ang stock ay magsasara sa $ 95 bago ang pag-expire, ang $ 90 na tawag ay nagkakahalaga ng $ 5, kaya ang kita ng negosyante ay magiging $ 7.35 (ie $ 12.35 - $ 5).
Ang Vega noong Hunyo $ 90 na tawag ay 0.2216, kaya kung ang IV ng 54% ay bumaba nang masakit hanggang sa 40% sa lalong madaling panahon matapos ang maikling posisyon ng tawag, ang presyo ng pagpipilian ay bababa ng halos $ 3.10 (ie 14 x 0.2216).
Tandaan na ang pagsulat o pag-shorting ng isang hubad na tawag ay isang mapanganib na diskarte, dahil sa teoretikal na walang limitasyong panganib kung ang pinagbabatayan ng stock o asset ay sumusulong sa presyo. Paano kung ang Netflix ay sumikat sa $ 150 bago matapos ang Hunyo ng $ 90 na hubad na posisyon ng tawag? Sa kasong iyon, ang $ 90 na tawag ay nagkakahalaga ng hindi bababa sa $ 60, at ang negosyante ay titingnan sa isang mabibigat na 385% na pagkawala. Upang mabawasan ang peligro na ito, ang mga mangangalakal ay madalas na pagsamahin ang maikling posisyon ng tawag sa isang mahabang posisyon ng tawag sa mas mataas na presyo sa isang diskarte na kilala bilang isang kumalat na tawag sa oso.
Mga Short Straddles o Strangles
Sa isang straddle, ang negosyante ay nagsusulat o nagbebenta ng isang tawag at inilagay sa parehong presyo ng welga upang makatanggap ng mga premium sa parehong mga maikling tawag at maikling posisyon. Ang katwiran para sa diskarte na ito ay inaasahan ng negosyante na mag-abate ang IV sa pamamagitan ng pag-expire ng opsyon, na pinapayagan ang karamihan kung hindi lahat ng premium na natanggap sa mga maikling posisyon at maikling posisyon ng tawag ay mananatili.
(Para sa higit pa, tingnan ang: Straddle Strategy: Isang Simpleng Diskarte sa Market Neutral .)
Muli gamit ang mga pagpipilian sa Netflix bilang isang halimbawa, ang pagsulat ng Hunyo $ 90 na tawag at pagsulat ng Hunyo $ 90 na ilagay ay magreresulta sa negosyante na tumatanggap ng isang pagpipilian sa premium na $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45. Ang negosyante ay pagbabangko sa stock na manatiling malapit sa $ 90 na presyo ng welga sa oras ng pag-expire ng pagpipilian noong Hunyo.
Ang pagsulat ng isang maikling ilagay sa negosyante ang obligasyon na bilhin ang pinagbabatayan sa presyo ng welga kahit na bumagsak ito sa zero habang ang pagsulat ng isang maikling tawag ay may teoryang walang limitasyong panganib tulad ng nabanggit kanina. Gayunpaman, ang negosyante ay may ilang margin ng kaligtasan batay sa antas ng natanggap na premium.
Sa halimbawang ito, kung ang pinagbabatayan ng stock na Netflix ay nagsara sa itaas ng $ 66.55 (ibig sabihin ang presyo ng welga ng $ 90 - premium na natanggap ng $ 23.45), o sa ibaba ng $ 113.45 (ibig sabihin, $ 90 + $ 23.45) sa pamamagitan ng pag-expire ng opsyon sa Hunyo, ang diskarte ay magiging kita. Ang eksaktong antas ng kakayahang kumita ay depende sa kung saan ang presyo ng stock ay sa pamamagitan ng pag-expire ng pagpipilian; Ang kakayahang kumita ay maximum sa isang presyo ng stock sa pamamagitan ng pag-expire ng $ 90 at nabawasan habang ang stock ay makakakuha ng higit na malayo sa antas ng $ 90. Kung ang stock ay nagsasara sa ibaba ng $ 66.55 o higit sa $ 113.45 sa pamamagitan ng pag-expire ng pagpipilian, ang diskarte ay hindi magiging kapaki-pakinabang. Kaya, ang $ 66.55 at $ 113.45 ang dalawang break-even point para sa maikling straddle straddle na ito.
Ang isang maikling kalokohan ay katulad ng isang maikling straddle, ang pagkakaiba sa pagiging ang presyo ng welga sa maikling ilagay at maikling posisyon ng tawag ay hindi pareho. Bilang isang pangkalahatang panuntunan, ang call strike ay higit sa put strike, at pareho ang wala sa pera at humigit-kumulang na equidistant mula sa kasalukuyang presyo ng pinagbabatayan. Sa gayon, sa pakikipagkalakalan sa Netflix sa $ 91.15, ang negosyante ay maaaring sumulat ng Hunyo $ 80 na inilagay sa $ 6.75 at isang Hunyo $ 100 na tawag sa $ 8.20, upang makatanggap ng isang net premium na $ 14.95 (ibig sabihin, $ 6.75 + $ 8.20). Bilang kapalit ng pagtanggap ng isang mas mababang antas ng premium, ang panganib ng diskarte na ito ay naliit sa ilang lawak. Ito ay dahil ang mga puntos ng break-kahit para sa diskarte ay $ 65.05 ($ 80 - $ 14.95) at $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95) ayon sa pagkakabanggit.
Pagsulat ng Ratio
Ang pagsusulat ng ratio ay nangangahulugan lamang ng pagsulat ng maraming mga pagpipilian na binili. Ang pinakasimpleng diskarte ay gumagamit ng 2: 1 ratio, na may dalawang pagpipilian, naibenta o nakasulat para sa bawat pagpipilian na binili. Ang katwiran ay upang makamit ang malaking halaga ng pagkahulog sa ipinahiwatig na pagkasumpungin bago mag-expire ang pagpipilian.
(Para sa higit pa, tingnan ang: Pagsulat ng Ratio: Isang Diskarte sa Mga Pagpipilian sa Pag-Volat ng Mataas na Pakikipag-ugnay .)
Ang isang negosyante na gumagamit ng diskarte na ito ay bibili ng isang tawag sa Netflix Hunyo $ 90 sa $ 12.80, at isulat (o maikli) ang dalawang $ 100 na tawag sa $ 8.20 bawat isa. Ang net premium na natanggap sa kasong ito ay sa gayon $ 3.60 (ibig sabihin $ 8.20 x 2 - $ 12.80). Ang diskarte na ito ay maaaring isaalang-alang na katumbas ng isang pagkalat ng tawag sa toro (mahabang Hunyo $ 90 tawag + maikling Hunyo $ 100 na tawag), at isang maikling tawag (Hunyo $ 100 na tawag). Ang pinakamataas na pakinabang mula sa diskarte na ito ay makukuha kung ang pinagbabatayan ng stock ay nagsasara nang eksakto sa $ 100 ilang sandali bago mag-expire ang pagpipilian. Sa kasong ito, ang $ 90 na mahabang tawag ay nagkakahalaga ng $ 10 habang ang dalawang $ 100 maikling tawag ay mawawalan ng halaga. Samakatuwid, ang pinakamataas na pakinabang ay magiging $ 10 + premium na natanggap ng $ 3.60 = $ 13.60.
Mga Pakinabang at Mga Resulta sa Pagsulat ng Ratio
Isaalang-alang natin ang ilang mga sitwasyon upang suriin ang kakayahang kumita o peligro ng diskarte na ito. Paano kung ang stock ay magsasara sa $ 95 sa pag-expire ng pagpipilian? Sa kasong ito, ang $ 90 na mahabang tawag ay nagkakahalaga ng $ 5 at ang dalawang $ 100 maikling tawag ay mawawalan ng halaga. Samakatuwid, ang kabuuang pakinabang ay magiging $ 8.60 ($ 5 + net premium na natanggap ng $ 3.60). Kung ang stock ay magsasara sa $ 90 o mas mababa sa pamamagitan ng pag-expire ng opsyon, lahat ng tatlong tawag ay mawawalan ng halaga nang walang halaga at ang tanging pakinabang ay ang net premium na natanggap ng $ 3.60.
Paano kung ang stock ay magsasara sa itaas ng $ 100 sa pag-expire ng pagpipilian? Sa kasong ito, ang pakinabang sa $ 90 na mahabang tawag ay patuloy na mabubura ng pagkawala sa dalawang maiikling $ 100 na tawag. Sa isang presyo ng stock na $ 105, halimbawa, ang pangkalahatang P / L ay = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60
Ang break-kahit para sa diskarte na ito ay sa isang presyo ng stock na $ 113.60 sa pamamagitan ng pag-expire ng pagpipilian, kung saan ang P / L ay magiging: (kita sa mahabang $ 90 na tawag + $ 3.60 net premium na natanggap) - (pagkawala sa dalawang maikling $ 100 na tawag) = ($ 23.60 + $ 3.60) - (2 X 13.60) = 0. Sa gayon, ang diskarte ay lalong hindi mapakinabangan habang ang stock ay tumataas sa itaas ng break-even point na $ 113.60.
Mga Bakal na Bakal
Sa isang istratehiya ng iron condor, pinagsama ng mangangalakal ang isang kumakalat na tawag sa oso na may isang bull ilagay na pagkalat ng parehong pag-expire, na inaasahan na ma-capitalize ang isang retret sa volatility na magreresulta sa stock trading sa isang makitid na saklaw sa panahon ng buhay ng mga pagpipilian.
Ang iron condor ay itinayo sa pamamagitan ng pagbebenta ng isang out-of-the-money (OTM) na tawag at pagbili ng isa pang tawag na may mas mataas na presyo ng welga habang ang pagbebenta ng in-the-money (ITM) ay naglalagay at bumili ng isa pang ilagay na may mas mababang presyo ng welga. Karaniwan, ang pagkakaiba sa pagitan ng mga presyo ng welga ng mga tawag at inilalagay ay pareho, at sila ay pantay-pantay mula sa pinagbabatayan. Gamit ang mga presyo ng pagpipilian sa Netflix Hunyo, ang isang iron condor ay kasangkot sa pagbebenta ng $ 95 na tawag at pagbili ng $ 100 na tawag para sa isang net credit (o premium na natanggap) ng $ 1.45 (ibig sabihin, $ 10.15 - $ 8.70), at sabay-sabay na nagbebenta ng $ 85 ilagay at pagbili ng $ 80 na inilagay para sa isang net credit na $ 1.65 (ibig sabihin, $ 8.80 - $ 7.15). Samakatuwid, ang kabuuang credit natanggap ay, samakatuwid, ay $ 3.10.
Ang maximum na pakinabang mula sa diskarte na ito ay katumbas ng net premium na natanggap ($ 3.10), na makukuha kung ang stock ay magsara sa pagitan ng $ 85 at $ 95 sa pamamagitan ng pag-expire ng opsyon. Ang maximum na pagkawala ay magaganap kung ang stock sa pag-expire ay kalakalan sa itaas ng $ 100 na call strike o sa ibaba ng $ 80 put strike. Sa kasong ito, ang maximum na pagkawala ay magiging katumbas ng pagkakaiba sa mga presyo ng welga ng mga tawag o inilalagay ayon sa pagkakabanggit mas mababa ang net premium na natanggap, o $ 1.90 (ie $ 5 - $ 3.10). Ang iron condor ay may medyo mababang bayad, ngunit ang tradeoff ay ang potensyal na pagkawala ay limitado rin.
(Para sa higit pa, tingnan ang: Ang Iron Condor .)
Ang Bottom Line
Ang limang estratehiya na ito ay ginagamit ng mga mangangalakal upang makamit ang mga stock o security na nagpapakita ng mataas na pagkasumpungin. Dahil ang karamihan sa mga estratehiya na ito ay nagsasangkot ng potensyal na walang limitasyong pagkalugi o medyo kumplikado (tulad ng diskarte sa iron condor), dapat lamang itong gamitin ng mga negosyanteng opsyon na mga negosyante na mahusay na may mga panganib ng mga pagpipilian sa kalakalan. Ang mga nagsisimula ay dapat dumikit sa pagbili ng mga tawag na plain-vanilla o inilalagay.
