Ang mga namumuhunan ay patuloy na hinamon sa pag-aaral tungkol sa at pagpapanatiling kasalukuyang sa isang bilang ng mga isyu na nauugnay sa pinansiyal tulad ng pabagu-bago ng mundo ng pamumuhunan sa pang-internasyonal, mga swings ng pera, malikhaing accounting, bankruptcy, o kumplikadong mundo ng mga derivatives. Ang isang partikular na konsepto sa pamumuhunan na mukhang kumplikado, ngunit sa sandaling masira, hindi iyon kumplikado - ang mga naka-embed na pagpipilian ay pagmamay-ari ng maraming mamumuhunan, napagtanto man nila ito o hindi.
Kapag ang mga pangunahing konsepto at ilang mga simpleng patakaran ay pinagkadalubhasaan, ang isang mamumuhunan ay dapat maunawaan kahit na ang pinaka kumplikadong naka-embed na mga pagpipilian. Sa pinakamalawak na termino, ang mga naka-embed na pagpipilian ay mga sangkap na binuo sa istraktura ng isang pinansiyal na seguridad na nagbibigay ng pagpipilian ng isa sa mga partido na magsagawa ng ilang pagkilos sa ilalim ng ilang mga kundisyon.
Ano ang Mga naka-embed na Opsyon na Nagbibigay ng mga Namumuhunan
Ang bawat mamumuhunan ay may isang natatanging hanay ng mga pangangailangan ng kita, mga pagpapahintulot sa peligro, mga rate ng buwis, mga pangangailangan ng pagkatubig, at mga oras ng oras - ang mga naka-embed na pagpipilian ay nagbibigay ng iba't ibang mga solusyon upang magkasya sa lahat ng mga kalahok. Ang mga naka-embed na pagpipilian ay mas madalas na matatagpuan sa mga bono at ginustong mga stock, ngunit maaari ding matagpuan sa mga stock. Mayroong maraming mga uri ng mga naka-embed na pagpipilian dahil may mga pangangailangan para sa mga nagbigay at mamumuhunan na baguhin ang mga istruktura ng kanilang mga kasunduan - mula sa mga tawag at inilalagay sa pinagsama-samang pagbabayad at mga karapatan sa pagboto at isa sa mga pinaka-karaniwang pagbabagong-loob.
Habang ang mga naka-embed na pagpipilian ay hindi mapaghihiwalay mula sa kanilang isyu, ang kanilang halaga ay maaaring idagdag o ibawas mula sa presyo ng pangunahing seguridad, tulad ng traded o mga pagpipilian sa OTC. Ang mga tradisyunal na tool tulad ng modelo ng pagpepresyo ng opsyon na Black-Scholes at modelong Black-Derman-Laruan ay maaaring magamit upang pahalagahan ang mga pagpipilian, ngunit ang average na mamumuhunan ay maaaring matantya ang halaga sa isang matawag na bono bilang pagkalat sa pagitan ng ani upang tumawag (YTC) at ani sa kapanahunan (YTM).
Ang mga naka-embed na pagpipilian ay matatagpuan nang mas madalas sa mga bono dahil sa laki ng merkado ng bono at ang natatanging pangangailangan ng mga nagbigay at namumuhunan. Ang ilan sa mga pinaka-karaniwang form na ginagamit sa mga bono ay kasama ang:
Matawag na Bono
Ang mga matawag na bono ay isang tool na ginagamit ng mga nagbigay, lalo na sa mga oras na may mataas na rate ng interes, kung saan pinapayagan ng nasabing kasunduan ang bumibili na muling bumili o tubusin ang mga bono sa ilang oras sa hinaharap. Sa kasong ito, ang nagbebenta ng bono ay mahalagang nagbebenta ng isang opsyon ng tawag sa kumpanya na naglabas ng bono, alam nila ito o hindi.
Upang maging patas, ang mga indenture ng bono (mga tiyak na kasunduan sa pagitan ng mga nagpalabas at mga bondholders) ay nagbibigay ng isang lock-out na panahon para sa mga unang ilang taon ng buhay ng bono, kung saan ang tawag ay hindi aktibo, at ang bono ay karaniwang nakikipagkalakalan malapit sa presyo ng isang magkakatulad na bono isang pagpipilian ng tawag. Para sa mga halatang kadahilanan, ang mga nagbigay na kailangang pondohan ang mga operasyon ng kanilang kumpanya at naglalabas ng mga bono sa mga oras na may mataas na rate na nais na tumawag sa mga bono kapag ang mga rate ay mas mababa sa hinaharap.
Bagaman walang mga rate ng garantiya ay babagsak, ang mga rate ng interes sa kasaysayan ay may posibilidad na tumaas at mahulog kasama ang mga pang-ekonomiya. Upang ma-engganyo ang mga namumuhunan na sumang-ayon sa mga termino ng tawag, karaniwang nag-aalok sila ng isang premium na nakasaad na rate ng kupon at / o mga rate ng bifurcating, kaya ang mga namumuhunan sa lahat ng laki ay masisiyahan ang mas mataas na mga rate habang ang bono ay pag-aari. Maaari rin itong makita bilang isang dalawang panig; Ang mga nagbigay ng bono na proyekto na ang mga rate ay babagsak o mananatiling matatag, habang ipinapalagay ng mga namumuhunan na sila ay babangon, mananatiling pareho o hindi sapat na mahulog upang gawin itong katumbas ng oras ng tagabigay na tawagan ang mga bono at ibalik ang bayad sa isang mas mababang rate.
Ito ay isang mahusay na tool para sa parehong partido at hindi nangangailangan ng isang hiwalay na kontrata ng opsyon. Ang isang partido ay magiging tama, at isang maling; sinumang gumawa ng tamang pusta ay tumatanggap ng mas kaakit-akit na mga tuntunin sa financing sa mga pangmatagalang panahon.
Putable Bonds
Sa kaibahan sa mga matatawag na mga bono (at hindi bilang pangkaraniwan), ang mga mailalagay na bono ay nagbibigay ng higit na kontrol sa kinalabasan para sa maybahay. Ang mga nagmamay-ari ng mailagay na bono ay mahalagang binili ng isang pagpipilian na itinayo sa bono. Katulad ng mga matawag na bono, partikular na detalyado ang detalye ng bond indenture ang mga pangyayari na maaaring magamit ng isang may-ari para sa maagang pagtubos ng bono o ibabalik ang nagbabalik sa mga nagbigay ng bono. Katulad ng nagbigay ng mga natatawag na mga bono, ang mga maaaring mailagay na mga mamimili ng bono ay gumawa ng ilang mga konsesyon sa presyo o ani (ang naka-embed na presyo ng ilagay) upang pahintulutan silang isara ang mga kasunduan ng bono kung ang mga rate ay tumaas at mamuhunan o mag-utang sa kanilang mga nalikom sa mas mataas na nagbigay na kasunduan.
Ang mga tagagawa ng mga mailalagay na bono ay kailangang maghanda sa pananalapi para sa posibleng kaganapan kapag nagpasya ang mga namumuhunan na ibalik ang mga bono sa nagbigay ng kapaki-pakinabang. Ginagawa nila ito sa pamamagitan ng paglikha ng mga hiwalay na pondo na itabi para lamang sa isang kaganapan o pag-isyu ng offsetting na mga callable na bono (tulad ng mga diskarte sa ilagay / tawag) kung saan ang mga kaukulang transaksyon ay maaaring pondohan ng kanilang sarili.
Mayroon ding mga bono na maaaring mailagay sa kamatayan, na nagmula sa Treasury ng US na naglalabas ng mga Flower Bonds na nagbibigay-daan sa pag-ari ng ari-arian at mga benepisyaryo na matubos ang bono sa halaga nito sa halaga ng kamatayan. Ang pagpipilian ng nakaligtas na ito ay isa ring murang tool sa pagpaplano ng ari-arian para sa mga namumuhunan na may mas maliit na mga estatistika na nais ang kanilang mga ari-arian ay magagamit agad sa kanilang mga nakaligtas at maiwasan ang mga komplikasyon ng mga kalooban at tiwala, atbp.
Ang pagpepresyo ng matawag na tawag at maaaring mailagay na mga bono (na binibigyan ng katulad na pagkahinog, panganib sa kredito, atbp.) Ay may posibilidad na ilipat sa kabaligtaran ng mga direksyon, tulad ng halaga ng naka-embed na ilagay o tawag ay lilipat. Ang halaga ng isang mailalagay na bono ay karaniwang mas mataas kaysa sa isang tuwid na bono habang binabayaran ng may-ari ang isang premium para sa tampok na ilagay.
Ang isang matawag na bono ay may posibilidad na ikalakal sa mas mababang presyo (mas mataas na ani) ng maihahambing na tuwid na mga bono, dahil ang mga mamumuhunan ay hindi handa na magbayad ng buong presyo dahil ang naka-embed na tawag ay lumilikha ng kawalang-katiyakan sa hinaharap na daloy ng cash mula sa mga pagbabayad ng interes. Ito ang dahilan kung bakit ang karamihan sa mga bono na may naka-embed na pagpipilian ay madalas na nagbibigay ng ani sa pinakamasama (YTW) na mga presyo kasabay ng kanilang tuwid na mga presyo ng bono na sinipi, na sumasalamin sa YTM kung sakaling ang isang bono ay tinatawag na malayo ng alinman sa partido.
Presyo ng matawag na bono = presyo ng tuwid na bono - presyo ng pagpipilian ng tawagPresyo ng mailalagay na bono = presyo ng tuwid na bono + presyo ng pagpipilian na ilagay
Mapagpapalitang Bono
Ang isang mapapalitan na bono ay may isang naka-embed na opsyon na pinagsasama ang matatag na daloy ng cash ng isang bono, na pinapayagan ang may-ari na tumawag sa-hinihiling ang pag-convert ng mga bono sa mga bahagi ng stock ng kumpanya sa isang paunang natukoy na presyo at oras sa hinaharap. Nakikinabang ang bondholder mula sa naka-embed na pagpipilian ng conversion dahil ang presyo ng bono ay may potensyal na tumaas kapag tumataas ang pinagbabatayan ng stock. Para sa bawat baligtad, palaging may isang downside na panganib, at para sa mga convertibles, ang presyo ng bono ay maaari ring mahulog kung ang pinagbabatayan ng stock ay hindi gumanap nang maayos.
Sa kasong ito, ang panganib / gantimpala ay walang simetrya habang ang presyo ng bono ay babagsak habang bumagsak ang presyo ng stock, ngunit sa huli, mayroon pa rin itong halaga bilang isang bono na may interes - at ang mga may-katuturan ay maaari pa ring makatanggap ng kanilang punong-guro sa pagiging kapanahunan. Siyempre, ang mga pangkalahatang patakaran na ito ay nalalapat lamang kung ang kumpanya ay nananatiling solvent. Ito ang dahilan kung bakit ang ilang karanasan sa pagsusuri ng panganib sa kalidad ng kredito ay mahalaga para sa mga taong pumili upang mamuhunan sa mga hybrid na ito.
Kung sakaling bumangkarote ang kumpanya, ang mga convertibles ay mas malayo sa kadena sa pag-aangkin sa mga ari-arian ng kumpanya sa likod ng mga secure na bondholders. Sa baligtad, ang naglalabas na kumpanya ay mayroon ding itaas na kamay at inilalagay ang mga tawag na tampok sa mga bono upang ang mga namumuhunan ay hindi maaaring magkaroon ng walang limitasyong pag-access sa pagpapahalaga sa karaniwang stock. Habang ang nagpalabas ay naka-embed na mga bracket na naglilimita sa mga bondholders upang baligtad at kolektahin sa pagkalugi, mayroong isang matamis na lugar sa gitna.
Halimbawa:
1. Bumibili ang namumuhunan ng isang bono malapit sa par at tumatanggap ng isang merkado ng mapagkumpitensyang kupon sa isang tagal ng panahon.
2. Sa panahon na iyon, ang pinagbabatayan ng karaniwang stock ay pinahahalagahan ang higit sa naunang itinakda na ratio ng conversion.
3. Ang namumuhunan ay nagko-convert ng bono sa stock trading sa itaas ng premium ng conversion, at nakakakuha sila ng pinakamahusay sa parehong mga mundo.
Ginustong Stock
Ang piniling ginustong stock ay medyo isang anomalya dahil naglalaman ito ng parehong mga katangian ng stock at bono at nanggagaling sa maraming mga varieties. Tulad ng isang bono, nagbabayad ito ng isang tinukoy na kupon at napapailalim sa mga katulad na rate ng interes at mga panganib sa kredito bilang mga bono. Mayroon din itong mga tampok na tulad ng stock, dahil ang halaga nito ay maaaring magbago kasama ang karaniwang stock ngunit hindi ito maiugnay sa karaniwang presyo ng stock, o bilang pabagu-bago ng isip.
Ang mga kagustuhan ay dumating sa maraming mga varieties, tulad ng haka-haka ng rate ng interes, dahil mayroon silang ilang sensitivity sa mga rate. Ngunit ang average na mamumuhunan ay mas interesado sa itaas-average na magbubunga. Ang mga naka-embed na pagpipilian sa mga kagustuhan ay dumating sa maraming mga varieties; ang pinakakaraniwan ay ang mga tawag, mga karapatan sa pagboto, mga pagpipilian ng pinagsama kung saan hindi nabayaran ang mga di-bayad na dividends kung hindi binayaran, conversion, at mga pagpipilian sa palitan.
Ang Bottom Line
Isipin ito bilang isang maikling pangkalahatang ideya ng mga uri ng mga naka-embed na pagpipilian na ginagamit sa mga bono, dahil may kumpletong serye ng mga aklat-aralin at mga mapagkukunang online na sumasaklaw sa mga detalye at mga nuances. Tulad ng nabanggit, ang karamihan sa mga namumuhunan ay nagmamay-ari ng ilang uri ng naka-embed na pagpipilian at maaaring hindi kahit na magkaroon ng kamalayan. Maaari silang pagmamay-ari ng isang pangmatagalang tinatawag na bono o sariling mga pondo sa kapwa na may pagkakalantad sa daan-daang mga pagpipilian na ito.
Ang susi sa pag-unawa sa mga naka-embed na pagpipilian ay ang mga ito ay itinayo para sa tiyak na paggamit at hindi mapaghihiwalay mula sa kanilang host security, hindi katulad ng mga derivatives na sinusubaybayan ang pinagbabatayan ng seguridad. Ang mga tawag at inilalagay ay ang pinaka-karaniwang ginagamit sa mga bono at pinapayagan ang nagbigay at mamumuhunan na gumawa ng magkasalungat na taya sa direksyon ng mga rate ng interes. Ang pagkakaiba sa pagitan ng isang simpleng bono ng banilya at ang isa na may naka-embed na pagpipilian ay ang presyo ng pagpasok sa pagkuha ng isa sa mga posisyon. Kapag na-master mo ang pangunahing tool na ito, maiintindihan ng anumang naka-embed na pagpipilian.
