Ang paghihiwalay ng isang solong portfolio sa dalawang portfolio - isang portfolio ng alpha at isang portfolio ng beta - ay nagkakaloob ng isang mamumuhunan na higit na kontrol sa buong kumbinasyon ng mga panganib ng pagkakalantad. Sa pamamagitan ng indibidwal na pagpili ng iyong pagkakalantad sa alpha at beta, maaari mong mapahusay ang mga pagbabalik sa pamamagitan ng patuloy na pagpapanatili ng ninanais na mga antas ng peligro sa loob ng iyong pinagsama-samang portfolio. Magbasa upang malaman kung paano ito maaaring gumana para sa iyo.
Ang mga ABC
Bago tayo magsimula, kakailanganin mong maunawaan ang ilang pangunahing mga termino at konsepto, lalo na ang alpha, beta, sistematikong peligro, at peligro sa kakatwa.
- Ang Beta ay ang pagbabalik na nabuo mula sa isang portfolio na maaaring maiugnay sa pangkalahatang mga pagbabalik sa merkado. Ang paglalantad sa beta ay katumbas ng pagkakalantad sa sistematikong panganib. Ang Alpha ay bahagi ng pagbabalik ng isang portfolio na hindi maiugnay sa mga pagbabalik sa merkado at sa gayon ay independiyenteng ito. Ang pagkakalantad sa alpha ay katumbas ng pagkakalantad sa peligro sa kakatwang. Ang Systematic Risk ay ang panganib na nagmumula sa pamumuhunan sa anumang seguridad sa loob ng merkado. Ang antas ng sistematikong peligro na tinataglay ng seguridad ng indibidwal ay nakasalalay sa kung paano nakakaugnay ito sa pangkalahatang merkado. Ito ay dami na kinakatawan ng pagkakalantad ng beta. Ang Idiosyncratic Risk ay ang panganib na nagmumula sa pamumuhunan sa solong seguridad (o klase ng pamumuhunan). Ang antas ng katayuang peligro ng indibidwal na seguridad ay nagtataglay ng lubos na nakasalalay sa sarili nitong natatanging katangian. Ito ay dami na kinakatawan ng pagkakalantad ng alpha..
Alpha-Beta Framework
Ang pagsukat ng mga pagbabalik ng portfolio ay tinatawag na alpha-beta framework. Ang isang equation ay nagmula sa pag-aaral ng linear regression sa pamamagitan ng paggamit ng pagbabalik ng portfolio kumpara sa pagbabalik ng merkado sa parehong panahon. Ang equation na kinakalkula mula sa pagsusuri ng regression ay magiging isang simpleng equation ng linya na "pinakamahusay na umaangkop" sa data. Ang dalisdis ng linya na ginawa mula sa equation na ito ay ang beta ng portfolio, at ang y-intercept (ang bahagi na hindi maipaliwanag ng mga pagbabalik sa merkado) ay ang alpha na nabuo. (Para sa nauugnay na pagbabasa, tingnan ang "Beta: Pagbabago ng Presyo ng Pagkuha.")
Ang Beta Exposure Component
Ang isang portfolio na binuo ng maraming mga pagkakapantay-pantay ay likas na magkaroon ng ilang pagkakalantad sa beta. Ang pagkakalantad ng beta sa indibidwal na seguridad ay hindi isang nakapirming halaga sa isang naibigay na tagal ng oras. Nagsasalin ito sa sistematikong peligro na hindi maaaring gaganapin sa isang matatag na halaga. Sa pamamagitan ng paghihiwalay ng sangkap na beta, ang isang mamumuhunan ay maaaring mapanatili ang isang kinokontrol na set na halaga ng pagkakalantad ng beta alinsunod sa kanyang sariling pagpapaubaya sa panganib. Makakatulong ito na mapahusay ang mga pagbabalik ng portfolio sa pamamagitan ng paggawa ng mas pare-pareho na pagbabalik ng portfolio.
Ang Alpha at beta ay naglalantad ng mga portfolio sa idyosyncratic na panganib at sistematikong panganib, ayon sa pagkakabanggit; gayunpaman, hindi ito kinakailangan isang negatibong bagay. Ang antas ng panganib na kung saan ang isang mamumuhunan ay nakalantad ay nakakaugnay sa antas ng potensyal na pagbabalik na maaaring asahan.
Bago ka pumili ng isang antas ng pagkakalantad ng beta, kailangan mo munang pumili ng isang index na sa tingin mo ay kumakatawan sa pangkalahatang merkado. Ang pangkalahatang merkado ng equity ay karaniwang kinakatawan ng S&P 500 Index. Ito ang pinaka-malawak na ginagamit na index upang sukatin ang paggalaw sa merkado, dahil mayroon itong malawak na iba't ibang mga pagpipilian sa pamumuhunan.
Matapos pumili ng isang index, dapat mong piliin ang nais na antas ng pagkakalantad ng beta para sa iyong portfolio. Kung namuhunan ka ng 50% ng iyong kapital sa isang pondo ng S&P 500 Index at panatilihin ang natitira sa cash, ang iyong portfolio ay may isang beta na 0.5. Kung namuhunan ka ng 70% ng iyong kapital sa isang pondo ng S&P 500 Index at panatilihin ang natitira sa cash, ang iyong portfolio ng beta ay 0.7. Ito ay dahil ang S&P 500 ay kumakatawan sa pangkalahatang merkado, na nangangahulugang magkakaroon ito ng isang beta ng 1.
Ang pagpili ng isang beta exposure ay lubos na indibidwal, at batay sa maraming mga kadahilanan. Kung ang isang tagapamahala ay naka-benchmark sa ilang uri ng index ng merkado, ang tagapamahala na iyon ay maaaring pumili ng mataas na antas ng pagkakalantad ng beta. Kung ang tagapamahala ay naglalayong para sa isang ganap na pagbabalik, malamang na pumili siya na magkaroon ng isang halip na pagkakalantad sa beta.
Mga Paraan ng Pagkuha ng Beta Exposure
Mayroong tatlong pangunahing paraan upang makakuha ng pagkakalantad ng beta: bumili ng isang pondo ng index, bumili ng isang kontrata sa futures, o bumili ng ilang kumbinasyon ng parehong isang index fund at futures na mga kontrata.
Mayroong mga pakinabang at kawalan sa bawat pagpipilian. Kapag gumagamit ng isang pondo ng index upang makakuha ng pagkakalantad sa beta, dapat gamitin ng manager ang isang malaking halaga ng cash upang maitaguyod ang posisyon. Gayunpaman, ang kalamangan ay walang limitadong oras na abot sa pagbili ng isang pondo ng index mismo. Kapag bumili ng fut futures upang makakuha ng pagkakalantad ng beta, ang mamumuhunan ay nangangailangan lamang ng isang bahagi ng cash upang makontrol ang parehong laki ng posisyon tulad ng pagbili ng index mismo. Ang kawalan ay ang isa ay dapat pumili ng isang petsa ng pag-areglo para sa isang kontrata sa futures, at ang paglilipat na ito ay maaaring lumikha ng mas mataas na mga gastos sa transaksyon.
Ang Alpha Component
Para sa isang pamumuhunan na isasaalang-alang na purong alpha, ang mga pagbabalik nito ay dapat na ganap na independiyenteng ng mga pagbabalik na iniugnay sa beta. Ang ilang mga estratehiya na nagpapakita ng kahulugan ng purong alpha ay statistical arbitrage, equity strategies na hedged equity at pagbebenta ng mga liquidity premium sa nakapirming kita na merkado.
Ang ilang mga tagapamahala ng portfolio ay gumagamit ng kanilang alpha portfolios upang bumili ng mga indibidwal na equities. Ang pamamaraang ito ay hindi purong alpha, ngunit sa halip ang kasanayan ng manager sa pagpili ng katarungan. Lumilikha ito ng isang positibong pagbabalik ng alpha, ngunit ito ang tinutukoy bilang "tainted alpha." Ito ay nasaktan dahil sa kinahinatnan na pagkakalantad ng beta na sumasama sa pagbili ng indibidwal na equity, na nagpapanatili sa pagbabalik na ito mula sa pagiging isang purong alpha.
Ang mga indibidwal na namumuhunan na nagsisikap na kopyahin ang diskarte na ito ay makahanap ng huling senaryo ng paggawa ng mga nasasabik na alpha upang maging ang ginustong pamamaraan ng pagpapatupad. Ito ay dahil sa kawalan ng kakayahan na mamuhunan sa propesyonal na pinapatakbo, pribadong pag-aari ng pondo (casually called hedge funds) na dalubhasa sa purong mga diskarte sa alpha.
May isang bagay sa isang debate kung paano dapat ilaan ang portfolio ng alpha na ito. Ang isang pamamaraan ay nagsasaad na ang isang manager ng portfolio ay dapat gumawa ng isang malaking alpha "bet" kasama ang kapital ng alpha portfolio na itabi para sa henerasyon ng alpha. Ito ay magreresulta sa pagbili ng isang solong indibidwal na pamumuhunan, at gagamitin nito ang buong halaga ng kapital na itinakda sa loob ng portfolio ng alpha.
Mayroong ilang hindi pagkakaiba-iba sa mga namumuhunan, bagaman, dahil ang ilan ay nagsasabi na ang isang solong pamumuhunan ng alpha ay masyadong mapanganib, at ang isang tagapamahala ay dapat humawak ng maraming mga posisyon ng alpha para sa mga layunin ng pag-iiba sa panganib. (Panatilihin ang pagbabasa tungkol sa alpha sa "Pag-unawa sa Pagsukat ng Volatility.")
Ang Bottom Line
Ang ilan ay maaaring magtanong kung bakit nais mong magkaroon ng pagkakalantad ng beta sa loob ng isang portfolio. Pagkatapos ng lahat, kung maaari mong ganap na mamuhunan sa dalisay na mga mapagkukunan ng alpha at ilantad mo lamang ang iyong sarili sa mga uncorrelated na pagbabalik sa pamamagitan ng pagkakalantad sa dalisay na katayuang peligro, hindi mo ito gagawin? Ang kadahilanan ay nakasalalay sa mga benepisyo ng pasibong pagkuha ng mga nadagdag sa pangmatagalang matagal nang nangyari sa paglantad ng beta.
Upang magkaroon ng higit na kontrol sa kabuuang panganib na kung saan ang isang mamumuhunan ay nakalantad sa isang pinagsama-samang portfolio, dapat niyang paghiwalayin ang portfolio na ito sa dalawang portfolio: isang portfolio ng alpha at isang portfolio ng beta. Mula dito dapat magpasya ang mamumuhunan kung anong antas ng pagkakalantad ng beta ang pinaka-pakinabang. Ang labis na kapital mula sa desisyon na ito ay pagkatapos ay gagamitin sa isang hiwalay na portfolio ng alpha upang lumikha ng pinakamahusay na alpha-beta na balangkas.
