Palaging tila mayroong isang trade du jour na ang ilang mga kondisyon sa merkado, mga bagong produkto, o mga isyu sa pagkatubig ng seguridad ay maaaring gumawa ng partikular na kumikita. Ang negatibong batayang kalakalan ay kinakatawan ng ganoong kalakalan para sa mga nag-iisang corporate issuer., ipinapaliwanag namin kung bakit umiiral ang mga oportunidad na ito at nagbalangkas ng isang pangunahing paraan upang maisagawa ang negatibong batayang kalakalan.
Ano ang Batayan?
Karaniwang sinasadya ng basis ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo (cash) na presyo ng isang bilihin at ang presyo ng hinaharap (derivative). Ang konsepto na ito ay maaaring mailapat sa merkado ng mga derivatives ng kredito kung saan ang batayan ay kumakatawan sa pagkakaiba sa pagkalat sa pagitan ng mga credit default swaps (CDS) at mga bono para sa parehong tagabigay ng utang at may katulad na, kung hindi eksaktong pantay, pagkahinog. Sa merkado ng credit derivatives, ang batayan ay maaaring maging positibo o negatibo. Ang isang negatibong batayan ay nangangahulugan na ang pagkalat ng CDS ay mas maliit kaysa sa pagkalat ng bono.
Kung ang isang negosyong negosyante o tagapamahala ng portfolio ay tumutukoy sa pagkalat, kinakatawan nito ang pagkakaiba sa pagitan ng bid at humingi ng presyo sa kurbada ng ani ng tipanan (ang mga kayamanan ay karaniwang itinuturing na walang peligro na pag-aari). Para sa bond na bahagi ng equation ng batayan ng CDS, tumutukoy ito sa isang nominal na pagkalat ng isang bono sa mga katulad na kayamanan, o marahil ang Z-kumalat. Dahil ang mga rate ng interes at mga presyo ng bono ay walang kinalaman na nauugnay, ang isang mas malaking pagkalat ay nangangahulugang mas mura ang seguridad.
Ang mga kalahok na may kinita ng kita ay tumutukoy sa bahagi ng CDS ng negatibong batayang pangangalakal bilang sintetiko (dahil ang isang CDS ay isang hinango) at ang bahagi ng bono bilang cash. Kaya't maaari mong marinig ang isang negosyong negosyante na naayos na kinikita ng pagkakaiba sa pagkalat sa pagitan ng mga sintetiko at cash bond kapag pinag-uusapan nila ang mga negatibong oportunidad na batayan.
Pagpapatupad ng Negatibo Batayang Kalakal
Upang makamit ang pagkakaiba-iba ng pagkalat sa pagitan ng merkado ng cash at ng derivative market, dapat bumili ang mamumuhunan ng "murang" asset at ibenta ang "mahal" na asset, na naaayon sa adage na "bumili ng mababa, ibenta ang mataas." Kung mayroong isang negatibong batayan, nangangahulugan ito na ang cash bond ay ang murang pag-aari at ang credit default swap ay ang mamahaling pag-aari (tandaan mula sa itaas na ang murang pag-aari ay may mas malawak na pagkalat). Maaari mong isipin ito bilang isang equation:
Batayan ng CDS = kumalat ang CDS spread pagkalat ng bono
Ipinapalagay na sa o malapit sa kadalian ng bono, ang negatibong batayan ay kalaunan makitid (patungo sa likas na halaga ng zero). Habang lumalabas ang batayan, ang negatibong batayan sa kalakalan ay magiging mas kumikita. Ang mamumuhunan ay maaaring mabili ang mahal na pag-aari sa isang mas mababang presyo at ibenta ang murang pag-aari sa mas mataas na presyo, pag-lock sa isang kita.
Karaniwang ginagawa ang kalakalan sa mga bono na nangangalakal sa par o sa isang diskwento, at isang solong pangalan na CDS (kumpara sa isang index CDS) ng isang pangungupahan na katumbas ng kapanahunan ng bono (ang pangungupahan ng isang CDS ay katulad sa kapanahunan). Ang cash bond ay binili, habang sabay-sabay ang synthetic (single-name CDS) ay pinaikling.
Kapag pinaikling mo ang isang default na pagpapalit ng credit, nangangahulugan ito na bumili ka ng proteksyon tulad ng isang premium premium. Bagaman ito ay tila hindi mapag-aalinlangan, alalahanin na ang pagbili ng proteksyon ay nangangahulugang may karapatan kang ibenta ang bono sa halaga ng par sa sa nagbebenta ng proteksyon kung sakaling ang default o isa pang negatibong kaganapan sa kredito. Kaya, ang proteksyon sa pagbili ay pantay sa isang maikling.
Habang ang pangunahing istraktura ng negatibong batayan sa kalakalan ay medyo simple, ang mga komplikasyon ay lumitaw kapag sinusubukan upang makilala ang pinaka mabubuhay na pagkakataon sa kalakalan at kapag sinusubaybayan ang kalakal na iyon para sa pinakamahusay na pagkakataon na kumuha ng kita.
Mga Kondisyon sa Market Lumikha ng Oportunidad
Mayroong mga teknikal (hinimok sa merkado) at pangunahing mga kundisyon na lumilikha ng mga negatibong oportunidad na batayan. Ang mga negatibong batayang negosyante ay karaniwang ginagawa batay sa mga teknikal na kadahilanan dahil ipinapalagay na ang relasyon ay pansamantala at sa huli ay babalik sa isang batayan ng zero.
Maraming mga tao ang gumagamit ng mga produktong gawa ng tao bilang bahagi ng kanilang mga diskarte sa pangangalaga, na maaaring maging sanhi ng mga pagkakaiba-iba ng pagpapahalaga kumpara sa pinagbabatayan na merkado ng cash, lalo na sa mga oras ng stress sa merkado. Sa mga oras na ito, ginusto ng mga mangangalakal ang merkado ng sintetiko dahil ito ay mas likido kaysa sa cash market. Ang mga may hawak ng cash bond ay maaaring ayaw o hindi ibenta ang mga bono na hawak nila bilang bahagi ng kanilang mga mas matagal na diskarte sa pamumuhunan. Samakatuwid, maaari silang tumingin sa merkado ng CDS upang bumili ng proteksyon sa isang tiyak na kumpanya o nagbigay sa halip na ibenta lamang ang kanilang mga bono. Palakihin ang epekto na ito sa panahon ng isang crunch sa mga merkado ng kredito, at makikita mo kung bakit ang mga oportunidad na ito ay umiiral sa mga dislocations ng merkado.
Walang Walang Hanggan Magpakailanman
Dahil ang mga dislocation ng merkado o "credit crunches" ay lumikha ng mga kondisyon para sa negatibong negosyong kalakalan na posible, napakahalaga para sa mga may-ari ng negosyong ito na patuloy na subaybayan ang palengke. Ang negatibong batayang kalakalan ay hindi tatagal magpakailanman. Kapag bumalik ang mga kondisyon sa pamilihan sa mga pamantayang pangkasaysayan, ang mga kumakalat ay bumalik sa normal, at ang pagkatubig ay bumalik sa merkado ng cash, ang negatibong batayang kalakalan ay hindi na magiging kaakit-akit. Ngunit tulad ng itinuro sa amin ng kasaysayan, ang isa pang pagkakataon sa pangangalakal ay palaging nasa paligid. Mabilis na naitama ng mga merkado ang mga hindi epektibo, o lumikha ng mga bago.
