Upang maunawaan ang pormal na konteksto na humantong sa unang auction ng T-Bill noong 1929, dapat nating tingnan ito bilang isang serye ng mga kaganapan na nagsisimula sa pagtatapos ng World War I. Ang Digmaan ay tiyak na may impluwensya sa Wall Street, at ang Estados Unidos ay nagdala ng isang utang ng digmaan na humigit-kumulang $ 25 bilyon sa pagitan ng 1917 at 1919. Upang maunawaan ang bilang na ito, ang utang noong 1914 ay nasa paligid lamang ng $ 1 bilyon. Ang salik na ang utang na may isang war surtax na inilagay sa kita ng Amerikano ni Pangulong Woodrow Wilson at isang 73% na rate ng buwis sa personal na kita, ang pagbawi ng 1920 sa ekonomiya para sa US.
Mga Problema sa Utang
Hindi mababayaran ng Estados Unidos ang utang sa pamamagitan ng mga benta ng Liberty at Victory bond at mga panandaliang mga instrumento sa utang na tinatawag na mga sertipiko ng pagkautang. Bilang karagdagan, ang Treasury ay hindi maaaring magbayad nang higit pa sa inisyu na interes ng Treasury kaysa sa natanggap nito sa pamamagitan ng mga buwis sa kita, lalo na kung ang mga buwis sa kita ay ang tanging kita ng pagbabayad at nais ng publiko na mabawasan ang mga rate. Panghuli, hindi mababago ang isang pagbawi sa ekonomiya dahil pinirmahan ni Pangulong Harding ang Revenue Act ng 1921 at nabawasan ang nangungunang rate ng buwis sa kita mula 73 hanggang 58%, kasabay ng isang maliit na pagbawas ng surtax sa kita at itinaas ang mga kita na nakakuha ng buwis mula 10 hanggang 12.5%. Sa nabawasan na kita, ang Treasury ay pagkatapos ay pinilit sa malubhang mode ng pamamahala ng utang, lalo na sa maikling panahon.
Sa mga taon ng digmaan, naglabas ang gobyerno ng panandaliang, buwanang at bi-lingguhang mga suskrisyon ng mga sertipiko ng utang na loob na may pagkahinog ng isang taon o mas kaunti. Sa pagtatapos ng digmaan noong 1919, ang natitirang halaga ng pederal na utang ay lumampas sa kung ano ang maaaring komportable na mabayaran. Itakda ng Treasury ang rate ng kupon sa isang nakapirming presyo at ibenta ang mga sertipiko sa halaga ng par. Ang mga rate ng kupon ay itinakda sa mga pagtaas ng 1/8 na mga percente, sa itaas lamang ng mga rate ng merkado ng pera. Gayunpaman, ang sistemang ito ay malubhang kapintasan habang ang mga institusyon ay nag-subscribe sa mga pagpipiliang pamumuhunan na ito. Naganap ang mga problema mula nang mabayaran ng gobyerno ang mga pera mula sa mga surplus, alam kung ano ang magiging labis o kung ang isang labis ay magkakaroon.
Ang Kapanganakan ng T-Bills
Ang pormal na batas ay nilagdaan ni Pangulong Hoover upang isama ang isang bagong seguridad na may mga bagong kaayusan sa pamilihan dahil ang Treasury ay walang awtoridad na baguhin ang kasalukuyang mga istruktura sa pananalapi. Ang mga bonding ng Zero-coupon ay iminungkahi hanggang sa isang taong pagkahinog na inisyu sa isang diskwento ng halaga ng mukha. Ang mga bonding ng Zero-coupon ay malapit nang makilala bilang Treasury Bills dahil sa kanilang panandaliang kalikasan.
Binago ng batas ang mga handog na naayos na presyo ng subscription ng Treasury sa isang sistema ng auction batay sa mapagkumpitensya na mga bid upang makuha ang pinakamababang rate ng merkado. Matapos ang maraming pampublikong debate, nanalo ang publiko ng karapatan na magpasya sa mga rate batay sa sistemang mapagkumpitensya. Ang lahat ng deal ay naayos sa cash, at pinapayagan ang pamahalaan na magbenta ng mga T-bills kung kinakailangan ang mga pondo.
Sa unang pag-alok, ang Treasury ay nag-alok ng $ 100 milyon sa 90-araw na kuwenta. Ang auction ay talagang nakita ang mga namumuhunan na nag-bid para sa $ 224 milyon sa mga bayarin na may average na presyo ng $ 99.181. Ang pagsipi ng mga panukalang batas ng tatlong perpektong lugar ay bahagi ng ipinasa na batas. Kumita ang gobyerno ngayon ng murang pera upang tustusan ang mga operasyon nito.
Pag-unlad ng T-Bill
Noong 1930, ipinagbili ng gobyerno ang mga bill sa mga auction sa ikalawang buwan ng bawat quarter upang limitahan ang mga panghiram at mabawasan ang mga gastos sa interes. Ang lahat ng apat na mga auction noong 1930 ay nakita ang mga mamimili na muling pagbabayad sa mga mas bagong bayarin. Sa pamamagitan ng 1934, at dahil sa tagumpay ng nakaraang mga auction ng bill, ang mga sertipiko ng pagkautang ay tinanggal. Sa pagtatapos ng 1934, ang mga T-bill ay ang tanging mga mekanismo sa pananalapi sa panandaliang para sa pamahalaan.
Noong 1935, pinirmahan ni Pangulong Franklin Delano Roosevelt ang Baby Bonds Bill na kalaunan ay papayagan ng gobyerno na mag-isyu ng Series HH, EE at ako bilang mga mekanismo upang matustusan ang mga operasyon nito. Ngayon, ang Gobyerno ng US ay humahawak sa mga auction ng merkado tuwing Lunes o ayon sa nakatakdang iskedyul. Apat na linggo, 28-araw na T-bills ang auctioned bawat buwan; 13-linggo, 91-araw na T-bills ang auctioned tuwing tatlong buwan; at 26-linggo, 182-araw na T-Bills ay auctioned tuwing anim na buwan.
Ang Bottom Line
Ang nagsimula bilang isang katanungan kung ang utang ay maaaring ilipat sa mga hinaharap na henerasyon ay isang maling akda noong 1920s bilang pamahalaan, sa pamamagitan ng bihasang pamamahala ng utang, ay gumawa ng isang patuloy na labis. Sa kabila ng maaga at paulit-ulit na mga problema ng over-subskripsyon at hindi pantay na mga mekanismo ng pagpepresyo ng mga naayos na presyo ng presyo, pinansyal pa rin ng pamahalaan ang mga pangangailangan nito. Nakatulong ito kapag ang mga namumuhunan ay handang magbayad ng halaga ng par para sa isang isyu at hintayin ang nakatakdang tagal ng oras upang matanggap ang kanilang pagbabayad ng kupon. Ito ay isang nakakalito na problema dahil hindi alam ng gobyerno kung labis na nagbabayad, masyadong maliit o sapat lamang. Ang mga kita ay binabayaran gamit ang labis na kita ng buwis, ngunit walang nakakaalam kung ang mga resibo na iyon ay naka-iskedyul o kung ang ekonomiya ay magtataguyod sa hindi tiyak na oras ng ekonomiya. Ang mga nauna nang problema ay tinanggal kapag ang sistema ng T-Bill ay naging epektibo. Ang merkado na ngayon ay walang alinlangan na isa sa pinakamalaking traded sa buong mundo, at ang ilang mga mamumuhunan ay kahit na bumili ng mga Treasury nang direkta mula sa Fed.
